事件：公司预计2024 年归母净利润1.8 亿元-2.1 亿元，同比扭亏为盈。

分季度看，2024 年前三季度归母净利润为1.55 亿元，则预计单四季度归母净利润为0.3 亿元-0.5 亿元。

外销订单保持增长，产能利用率提升促使利润率提高。公司2024 年业绩大幅增长，主要是海外市场订单同比大幅增加，海外生产基地的产能利用率保持在较高水平，越南基地的效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道。展望2025 年，公司海外市场的增长主要源自新增部分欧洲终端客户和美国客户的订单放量，以及原有核心客户的订单增长，订单也主要由越南和柬埔寨的工厂完成交付；同时，新西兰主粮也是2025 年最重要的增量业务之一。我们认为公司凭借深度绑定老客户以及持续开拓新客户，其代工业务增速将高于行业平均增速。成本端，国内原材料（鸡肉、鸭肉）价格较为稳定，有助于利润率的保持。

爵宴“双十一”大促高速增长，拓主粮品类为内销增长点。公司自主品牌业务的收入规模快速扩大，成熟产品不断扩大市场份额，重点新产品加速放量。在2024 年“双十一”大促中，佩蒂股份旗下爵宴品牌全网销售额超过4250万元，同比去年双11 增长70%以上。公司正在国内建设的主粮产线主要生产新型主粮，如湿粮、风干粮、冻干粮和烘焙粮等，新西兰主粮也是自主品牌未来发展的重点，我们持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。

投资建议：公司是国内宠物咬胶龙头企业，具备产品、品牌、渠道和研发多方面综合实力，随着海外客户订单增长、新建产能逐步释放以及国内市场布局加码，业绩有望维持增长。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.95、2.36、2.77 亿元。EPS 分别为0.78 元、0.95 元、1.11 元，1 月22 日收盘价对应PE 分别为23、19、17 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。