事件：中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。2025 年5 月12 日，商务部网站发布中美日内瓦经贸会谈联合声明：美方取消4 月8 日以来对中国商品加征的共计91%的关税；暂停4 月2 日加征的对等关税中的24%的关税90 天，保留加征剩余10%的关税。中方也做了对等的取消、暂停和保留。

宠食出口订单扰动缓和，中长期增长仍具动力。1）中美经贸会谈进展缓和出口订单扰动。2024 年，宠物食品出口美国量占总出口量比例为11.1%，占国内总生产量比例为2.3%，贸易冲突对国内出口美国代工订单带来一定扰动，部分公司规划新订单逐步转移到海外生产出货。中美经贸会谈进展有望缓和国内出口订单的扰动，推动新订单转移实现平滑过渡。2）中长期看，一是国货品牌围绕鲜肉、烘焙粮等概念持续开发高价值的新品，同时关税冲突下进口宠食品牌成本抬升，国货品牌性价比优势凸显，有望进一步加速国货品牌高端化进程，盈利能力也有望提升。二是非美（欧洲、日韩）市场广阔，海外产能在原材料等方面亦具备优势，叠加贸易政策不确定性仍大，国内宠食公司预计进一步加速非美市场开拓及海外产能布局，长期增长仍具空间。

对农产品价格短期影响中性，中长期强化粮食安全重要性。1）中方2025年以来对自美进口的大豆、高粱实施加征20%的关税，美方未来也有可能要求增加对美豆等农产品的进口，因此最终如何达成农产品相关协议，自美进口农产品的数量仍不确定。2）由于当前采取从巴西、阿根廷等国进口替代，及其他自美进口占比不大的农产品替代等方式，供应尚未显缺口，对农产品价格短期影响中性。3）中长期仍强化粮食安全重要性，推动单产和品质提升，加快生物育种产业化推广，推进种业振兴。

投资建议：宠物方面，关注外销业务占比相对较低，内销业务快速增长，产品力、品牌力和市占率持续提升的优质公司。建议关注相关标的：中宠股份，乖宝宠物、佩蒂股份等。种业方面，关注2025/26 年度农产品供需情况，国内转基因的推广进程和行业收并购动作，建议关注相关标的：荃银高科、丰乐种业、康农种业、隆平高科、大北农、晨光生物等。

风险提示：政策推进不及预期风险、中美贸易摩擦加剧风险、极端天气风险