事件：10 月26 日，公司发布三季报，前三季度营业收入+0.53%，归母净利润-77.47%。公司2026 年三季度实现营业收入10.95 亿元（同比+0.53%），归母净利润0.26 亿元（同比-77.47%）；单三季度实现营业收入3.60亿元（同比-0.33%），归母净利润127 万元（同比-96.32%）。

汇率和成本波动影响，公司盈利能力承压。公司前三季度实现毛利率27.1%，同比-4.9pcts，单三季度毛利率为24.6%，主要由于鸡肉等原材料价格波动；净利率2.43%，同比-8.08pcts，单三季度净利率为0.39%。公司前三季度销售费用率7.9%，同比+0.1pcts，单三季度销售费用率为7.8%；管理费用率9.3%，同比+1.3pcts，单三季度管理费用率为9.8%；费用支出较为稳定。公司前三季度财务费用率同比+3.2pcts 至3.4%，主要由于人民币升值导致汇兑损失增加。

公司内外销业务整体稳健发展。外销业务，海外市场需求稳定增长，公司持续优化客户结构，拓展新品类，订单整体稳定；自主品牌业务，爵宴品牌加强向“主粮+零食”全品类方向延展，新西兰工厂自主品牌 Smart Balance（悦佰思）与 Vivaland（鲜乐之野）持续推进国内多渠道销售，有望支撑品牌收入增长。

投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.82/1.54/2.08 亿元，10月27 日收盘价对应PE 为36.0/19.2/14.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动带来的风险、国际政治经济环境变化风险、新产品及自有品牌开发推广风险。