核心观点：

行业下行叠加公司加强项目选择致收入下滑。公司发布2024 年年报，报告期内实现营收39.58 亿元，同比-23.94%；归母净利润3.80 亿元，同比+16.62%。收入下降系银行经营承压导致IT 投入趋于谨慎，且公司主动优化业务结构、积极选择和管理项目。而也正因此，公司实现了项目、产品精细化管理，运营效率取得显著提升，毛利率达29.02%，同比增加3.08pct，公司归母净利润和扣非净利润亦均有不错增幅。

四大产品线持续升级，AI 应用落地加速有望推动公司营收重回增长。

24 年公司信贷产品斩获多个信贷系统千万级订单，智能贷后管理、智能一体化催收管理、数字化不良资产管理三大业务系列产品均有新的中标斩获。公司上线 “星链”数据要素SAAS 运营服务平台，助力客户在精准营销与风险运营等领域快速产品创新。此外，公司监管业务新增订单额同比翻倍增长；创新研发的“一表通”信BOX 系列一体机完成产品化落地；将AI 应用到营销运营工具当中，大幅提高人效和业务指标的达成；逐渐起构建以大模型为技术突破口的新一代银行智慧渠道整体方案，25 年公司营收有望重回增长。（资料来源：24 年报）

精细化管理初显成效，人均创利重回增长。截至24 年底，公司员工数11539 人，同比-8%，人均创利重回增长至3.29 万元（同比+26.81%）。

筹划香港上市，彰显长期发展信心。3 月30 日公司发布公告，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。（资料来源：公告2025-026）

盈利预测与投资建议。考虑到公司是银行IT 龙头，预计25-27 年eps 为0.60/0.69/0.82 元/股，参考可比公司估值，给予25 年45 倍PE，合理价值为26.79 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。客户需求修复不及预期。新产品研发进度不及预期。行业竞争加剧风险。