上半年收入承压、利润快增，银行IT 主业盈利能力持续提升，海外及创新运营业务加速拓展，AI 及Web3 全面布局，有望成新增长点。维持强烈推荐。

事件：公司发布2025 年中报，上半年实现营业收入14.15 亿元，YoY-5.01%；归母净利润2.20 亿元，YoY+35.26%；扣非归母净利润2.16 亿元，YoY+49.45%。25Q2 实现营业收入8.90 亿元，YoY+0.09%；归母净利润1.62亿元，YoY+24.01%；扣非归母净利润1.60 亿元，YoY+41.84%。

主业盈利能力持续提升。分产品线，上半年银行IT 解决方案收入12.02 亿元，YoY-8.88%，毛利率同比+2.77pct；非银IT 解决方案收入1.49 亿元，YoY+28.18%，毛利率同比-4.33pct。银行IT 主业盈利能力提升，带动上半年综合毛利率+1.05pct。上半年销售/管理/研发费用率1.63%/9.39%/10.84%，同比变动-0.92/-0.06/-1.31pct，合计变动-2.29pct。25H1 归母净利率15.58%，同比+4.64pct；25Q2 归母净利率18.24%，同比+3.52pct。

海外及创新运营业务拓展加速。上半年，公司实现海外收入约1636 万元，YoY+121.25%。公司进一步开拓东南亚、中亚、中东市场及欧洲的客户资源，中标多个标杆项目。此外，公司于6 月份公告筹划发行H 股股票并计划在香港联交所上市，有望提升国际知名度、加速海外业务发展。创新业务方面，公司在印尼市场与某头部数字银行开展联合运营业务，规模呈现快速增长。

上半年创新运营业务收入约6140 万元，YoY+17.74%。

AI 及Web3 有望成未来新增长点。公司将 AI 对行业的应用迭代和重构作为切入点，构建了完整的大模型全栈服务体系，当前AI 产品和解决方案已全面触达银行客户，并在多个环节实现中标及合同落地。此外，公司凭借数字货币全链路能力和积累全面布局Web3 领域，上半年申请并得到澳门科技基金的支持，围绕 Web3 技术在零售支付领域的应用展开研究。同时，基于在数币和区块链，智能合约等技术的积累和能力，成功中标境外某银行数字货币项目一期。公司积极布局和响应香港相关数字货币金融条例的发布带来的新机遇，推动传统金融系统与新型数字金融基础设施的对接与合作，定位数币资产和传统金融生态联接者。

维持“强烈推荐”评级。调整25-27 年收入预测38.61/43.08/47.83 亿元，归母净利润4.58/5.25/6.00 亿元。维持强烈推荐。

风险提示：海外市场政策风险；行业政策落地不及预期；行业竞争加剧等。