近期，公司发布《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现营业收入36.23 亿元，同比下滑8.46%；实现扣非归母净利润4.15 亿元，同比增长18.77%；实现剔除股份支付的扣非归母净利润4.71 亿元，同比增长26.26%。

创新业务高增，AI 战略落地见效。2025 年，公司实现营业收入36.23 亿元，同比下滑8.46%。分产品来看，银行IT 解决方案实现收入31.72 亿元；非银IT 解决方案实现收入2.78 亿元；创新运营业务实现收入1.69 亿元，同比增长38.26%。公司聚焦“AI+全球化+Web3”三大战略，四大产品线全面突破，实现AI 相关收入约2 亿元，由AI 硬件、软件及AI Agent 相关业务共同构成。

盈利质量稳步提升，费率结构持续优化。公司通过多层次AI 工具和AI 能力提升，2025年综合毛利率达到32.10%，同比提升3.08%，其中，银行IT 解决方案毛利率同比增加2.94%，非银IT 解决方案毛利率同比增加10.69%。费用层面，公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/8.49%/9.9%，同比-0.23/+1.03/-0.96pct。

全球化战略成效凸显，海外营收实现翻倍增长。公司坚定践行全球化战略，2025 年海外营收实现翻倍增长，形成“港澳深耕、东南亚布局、欧洲突破、中东及非洲探索”的梯次化市场开拓格局。围绕“数字化升级与替代、创新赋能与业务模式输出”两大方向，公司深度参与“一带一路”沿线国家和地区的数智化转型，通过与战略合作伙伴联合打造解决方案，实现核心能力从“落地”到“溢出”的跨越。

盈利预测与投资建议：银行IT 投入进入“提质减量”周期，公司主动选择项目，进一步聚焦项目毛利、质量和长期优势积累。因此我们调整2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测。我们预测公司2026-2028 年营收分别为38.46/41.91/46.77 亿元（2026-2027 年原值为45.52/50.10 亿元），归母净利润分别为4.99/5.82/6.69 亿元（2026-2027 年原值为5.05/6.07 亿元），对应PE 分别为29/25/21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。