投资要点

建科院：绿色建筑设计综合服务商。公司的主营业务包括建筑设计、绿色建筑咨询、生态城市规划、公信服务等业务，积极尝试创新发展绿色综合运营（DOT）模式，以及培育绿色人居环境B2C 技术服务（HOME+）等新产品。2013-2016 年公司营业收入CAGR=6.10%；2016 年分别实现营业收入归母净利润3.46 亿元、0.32 亿元，分别同比增长45.18%、23.40%。公司控股股东为远致投资，直接持有公司股份6,600 万股，占公司总股本的60%深圳市国资委持有远致投资100%的股权，为公司实际控制人。

公司四大业务齐头并进，协同发展。 公司立足华南地区，业务覆盖全国，并逐渐向港澳发展。建筑设计、绿色建筑咨询、生态城市规划、公信服务四大业务齐头并进，2016 年四大业务营业收入占总营业收入比重分别达到24.71%、24.54%、15.22%和24.89%，城市规划业务是公司快速增长的新兴业务，公信服务业务呈现持续快速增长态势，已经成为公司最主要的业务增长点。建筑设计和建筑咨询业务仍然是目前公司收入的重要组成部分。

技术研发优势+品牌影响力等六大优势造就竞争力。从各业务的毛利率来看，公信服务最高约50%。公司与众多国内外机构展开深度合作，深耕绿色建筑设计领域多年，具有深厚的科技创新研发实力；且获得多项荣誉，承接过多项标志性建筑设计工程，专业资质齐全，覆盖范围广泛。公司注重业务模式创新，强调业务产业链之间的协同发展，不断提高管理水平，已建立起一支高素质的管理团队和专业人才团队。

公司未来发展。公司未来将继续加大科技研发投入力度，积极探索创新发展绿色技术和运营综合服务（DOT）模式，并加快B2C 模式的绿色技术服务业务的拓展：HOME+业务，注重人才引进及培养，建立起科学的基于员工贡献值的特别激励制度。

盈利预测：我们预测公司2017-2019 年净利润分别为0.39 亿元、0.47 亿元和0.56 亿元，考虑新发行股份摊薄因素，按发行后总股本14667 万股计算的2016、2017、2018 年的EPS 分别为0.26 元、0.32 元和0.38 元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2017 年20-30 倍PE，对应价格区间为5.2~7.8 元。

风险提示：新签订单不及预期，回款风险，业务拓展不达预期