事项：

2025 年4 月23 日，电连技术发布2024 年年报及2025 年一季度报告：公司2024 年实现营业收入46.61 亿元（YoY+48.97%），实现归母净利润6.22 亿元（YoY+74.73%）。其中单四季度实现营收13.28 亿元（YoY+43.72%，QoQ+11.78%），实现归母净利润1.64 亿元（YoY+50.54%，QoQ+8.4%）。

2025 年一季度，公司实现营业收入11.96 亿元（YoY+15.02%，QoQ-9.94%），实现归母净利润1.23 亿元（YoY-23.80%,QoQ-24.7%）。

评论：

手机终端主力连接器供应商，行业出货企稳回升带动业绩增长。24 年公司射频连接器及线缆组件实现营收10.40 亿元（YoY+30.12%），毛利率43.16%（YoY+0.78pct）。公司作为安卓手机终端尤其是中国手机终端客户的主力供应商，客户覆盖了安卓体系内的头部手机终端企业，市场份额及毛利水平相对稳定，业绩增长主要受益于智能手机市场销量企稳复苏带动终端出货量提升。

国内核心大客户份额稳步提升&深化海外TIER1 合作，辅助驾驶渗透提升有望带动车载连接器长期增长。24 年公司汽车连接器业务实现营收14.61 亿元（YoY+77.42%），毛利率39.35%（YoY-0.66pct）。25 年2 月比亚迪推出“天神之眼”矩阵开创全民智驾并推动辅助驾驶普及和下沉，有望带动高频、高速连接器需求以及单车价值量提升。目前公司汽车连接器产品品类齐全，国内众多头部汽车客户导入顺利并已实现大规模出货，还深化了与国外头部汽车TIER1客户的合作。24 年公司汽车连接器出货数量及产值同比高增，另外随着规模效应&成本控制效果渐显，预计汽车连接器业务盈利水平将保持相对稳定。

受下游行业复苏影响，软板业务收入及盈利能力大幅增长。公司软板产品专注于软硬结合板及LCP 组件，24 年公司软板业务实现营业收入5.38 亿元（YoY+73.06%），毛利率12.61%（YoY+6.55pct）。公司控股子公司恒赫鼎富受行业景气度复苏影响，成功开拓国内客户及市场，实现业绩同比增长，并且有效地提升了稼动率，盈利能力提升明显。

一季度毛利率受阶段性去库存短期承压，辅助驾驶车型渗透快速提升有望带动公司长期增长。公司2025 年一季度归母净利润同比有所下滑，主要因素系毛利水平有所下降，25Q1 实现销售毛利率30.73%（YoY-4.58pct），我们认为主要受到阶段性去库存影响。从全年维度来看，我们认为随着辅助智驾车型渗透提升带动高壁垒高频、高速产品出货提升，有所带动公司长期增长。

投资建议：电连技术为国内连接器领先厂商，深耕消费电子连接器，并前瞻性布局BTB 连接器，汽车连接器有望打开增长空间。我们预计公司25-27 年实现归母净利润8.07/10.31/12.24 亿元（25/26E 前值为7.95/9.69 亿元，上调系预计汽车智能化趋势将带动连接器需求增加），选取鸿日达、瑞可达、意华股份为可比公司，给予公司25 年30xPE，目标价57.14 元，维持“强推”评级。

风险提示：下游需求恢复不及预期、汽车电子业务竞争加剧