事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收46.61 亿元，yoy+48.97%；归母净利润6.22 亿元，yoy+74.73%。2025Q1 公司实现营收11.96 亿元，yoy+15.02%；归母净利润1.23 亿元，yoy-23.8%。

24 年业绩符合预期，汽车连接器持续国产替代，实现利润端超过70%的亮眼高增长。根据公司公告（下同），分业务板块来看：（1）汽车连接器14.6 亿，yoy+77.4%。产品出货数量及产值均快速增长（2024 年销量yoy+57.7%）。汽车智能化趋势加速提升，带动设计与加工工艺较为复杂产品的市场需求量大幅增长，公司凭借技术领先和客户基础面临较好市场机遇。（2）消费电子行业需求复苏（电磁兼容件、软板等），受益于行业复苏和稳固的市场地位，公司实现较好增长，据Canalys（科纳仕）数据显示，全球智能手机市场在经历连续两年下滑后，于2024 年实现了7%的增长，出货量达到12.2 亿部，结束了连续两年的下滑趋势，呈现出复苏态势。

25Q1 收入符合预期，利润略低于预期，判断影响因素主要包括：1）一季度毛利率为30.73%，相较于24 年同期下滑4.58pct，毛利率短期承压，同时费用端相对高位（如管理费用较同期增加约1800 万），可能受到大额在建工程转固带来的折旧等费用影响，2024年末公司固定资产17.1 亿，年初为8.1 亿，主要系5G 产业园及合肥厂房两个募投项目转固带来；2）其他因素包括本期政府补助、投资收益相较去年略降，存货跌价准备有所增加等。

综合来看我们认为Q1 利润端波动以短期因素为主，对未来几个季度不构成延续的负面影响。后续重点关注公司汽车连接器业务，已经成为公司第二成长曲线，具备行业β（尤其新车型出货量增长，单车高频高速连接器ASP 提升）+公司α（公司已具备成熟产品线，且具备丰富广泛的客户基础，公司汽车连接器产品已进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主要汽车厂商供应链）。我们认为公司车载高频高速连接器当前份额仍有持续快速增长潜力。

维持25-26 年盈利预测，新增27 年盈利预测，维持“增持”评级。预计25-27 年公司归母净利润为8.11/10.21/12.67 亿元，当前股价对应PE 为25/20/16 倍，维持“增持”评级。

风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格波动风险；市场拓展进度可能不及预期的风险。