2024 年业绩符合我们预期，1Q25 业绩低于我们预期

公司公布2024 年业绩：收入46.61 亿元（同增48.97%）；归母净利润6.22 亿元（同增74.73%），符合我们预期。对应4Q24 收入13.28 亿元，（同增43.72%）；归母净利润1.64 亿元（同增50.54%）。同时公司公告发放现金股利0.477 元/股（含税）。此外，公司公布1Q25 业绩：收入11.96亿元，同比增长15.02%；归母净利润1.23 亿元，同比下降23.8%，低于我们预期，主因毛利率低预期。

发展趋势

消费电子业务稳健增长，汽车连接器保持高景气。2024 年公司收入同比增长48.97%至46.61 亿元：1）消费电子业务，射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板收入分别同比+30.12%/+14.75%/+73.06%，主因消费电子海内外需求复苏，其中软板收入增长较快主因子公司恒赫鼎富成功开拓国内客户；2）汽车业务，汽车连接器收入同比增长77.42%，主因汽车行业智驾渗透率提升及公司顺利导入国内头部客户实现大规模出货。2024 年毛利率同比增长1.23ppt 至33.6%，射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/汽车连接器毛利率分别同比+0.78ppt/+1.67ppt/+6.55ppt/-0.66ppt，其中软板毛利率增长较快主因稼动率快速提升。2024 年期间费用率同比下降1.57ppt至19.3%，盈利能力稳中有升叠加公司降本控费，2024 年归母净利润同比增速达74.73%，高于收入增速。

1Q25 盈利能力短期承压，持续加大研发投入布局长远。1Q25 收入同比增长15.02%，主因公司消费电子及汽车业务产品出货量进一步提升。1Q25毛利率环比下降2.61ppt 至30.7%，主因低毛利产品占比提升；盈利能力承压影响下，1Q25 归母净利润同比下降23.8%。此外，1Q25 研发费用率环比增长3.06ppt 至9%，我们看好公司持续加大研发投入布局长远。

看好汽车智能化进程加速下，高频高速连接器持续放量。随着汽车智能化水平持续提升，我们看好公司凭借在高频高速连接器领域技术和规模优势持续受益，并不断提升市场份额，形成第二增长曲线。此外，随着消费电子需求持续复苏，我们看好公司消费电子业务不断改善。

盈利预测与估值

考虑到公司盈利能力短期承压，我们分别下调2025/2026 年净利润预测8.38%/3.41%至7.92 亿元/10.83 亿元。当前股价对应2025/2026 年26.0倍/19.0 倍P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整及行业估值中枢下移，下调目标价9.9%至60 元，对应2025/2026 年32.1 倍/23.5 倍P/E，较当前股价有23.4%的上行空间。

风险

汽车连接器需求低迷，工控等新业务拓展不及预期，消费电子需求低迷。