核心观点

公司2024 年全年营收及净利同比均保持高增，主要源于智能手机销量企稳以及汽车连接器的高速成长。展望未来，公司立足RF BTB 产品优势，扩大BTB 产品品类，复用头部客户资源，为消费电子业务创造新的成长点，此外，汽车连接器市场空间广阔，公司在汽车连接器公司中具有优势卡位，已经切入众多国内车企，2025 年已进入收获期，汽车连接器收入将伴随智能化加速渗透迎来高斜率成长，再造一个电连。

事件

公司发布2024 年年报及2025 年第一季度财务报告2024 年公司实现营业收入46.61 亿元，同比增长48.97%；实现归母净利润6.22 亿元，同比增长74.73%；实现扣非归母净利润6.12亿，同比增长75.57%。

2025 年单一季度，公司实现营业收入11.96 亿元，同比增长15.02%；实现归母净利润1.23 亿元，同比下降23.80%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比下降20.74%。

简评

消费电子业务全线回暖，汽车连接器高速成长

2024 年公司实现营业收入46.61 亿元，同比增长48.97%；实现归母净利润6.22 亿元，同比增长74.73%；实现扣非归母净利润6.12亿，同比增长75.57%。分业务看，射频连接器及线缆组件业务实现营业收入10.40 亿元，同比增长30.12%；电磁兼容件业务实现营业收入9.13 亿元，同比增长14.75%；软板业务实现营业收入5.38 亿元，同比增长73.06%；汽车连接器业务实现营业收入14.61亿元，同比增长77.42%；其他业务实现营业收入7.09 亿元，同比增长77.40%。其中，射频连接器及互连系统产品主要受益于智能手机市场大盘修复以及国内智能手机头部品牌份额的集中化，此外BTB 产品收入份额逐渐提升；电磁兼容件增长主要源于产品在消费电子非手机端拓展取得的进展，实现了大规模量产并向核心大客户交付；汽车连接器收入高增主要因汽车智能化趋势加速提升，单车高速连接器提升，公司在国内核心大客户的供应份额稳步提升；软板类业务主要在子公司恒赫鼎富，增长一方面源于市场需求复苏，此外公司成功开拓新市场、新客户。

分季度看，2024 年营业收入逐季度增长，利润除第一季度外，后续呈现逐季度增长。2025Q1 营业收入同比增长15.02%，低于市场预期，我们认为主要因汽车连接器业务受比亚迪、华为系汽车交付节奏影响略不及预期，25Q1 归母净利润同比下滑23.80%，一方面因毛利率受到厂区搬迁，新产能投放折旧等因素同环比均有下降，此外政府补助，投资收益等中间项也有负向拖累。展望二季度，自主品牌汽车交付节奏有望正常进行，汽车连接器订单及收入有望重新恢复高速增长。

消费电子：手机侧，普通BTB 及RF BTB 仍有成长空间，非手机业务优化结构公司消费电子端主要布局以微型电连接器及互连系统相关产品、射频BTB 为主的BTB 等产品。在既有产品上，公司将积极拓展非手机类消费电子行业中细分领域的海外大客户，推进工业控制类尤其是具身机器人、低空飞行器、服务器内部高速类连接器产品的市场布局。在RF BTT 等新产品上，考虑到未来5G 毫米波的巨大市场需求，公司将扩大相关产品产能，并成立BTB 事业部，以增强BTB 产品在市场竞争中的适应性，进一步提升公司的核心竞争力。我们认为，未来LCP 连接线、射频BTB 相关产品及其核心模块产品上有望实现新的营收增长点。

汽车电子：智能化进程加速，汽车连接器业务高速增长公司汽车电子连接器产品主要为射频类连接器以及高速类连接器，产品主要类型为射频类Fakra 板端＆线端，HD Camera 连接器，高速类以太网连接器、HSD 板端＆线端、车载USB 等。随着新能源汽车渗透率提升及智能化加速发展，单车使用的连接器数量及价值量也呈现快速上升趋势。其中，汽车智能化下沉，常规车型中会加配更多的摄像头、激光雷达、毫米波雷达等传感器，且座舱中流媒体展示、车联网等众多功能均会显著扩大汽车用高频高速连接器市场。电连技术产品主要集中在智能座舱以及智能驾驶领域，竞争对手为国外企业（如罗森博格、泰科等）。目前，公司汽车电子侧主要客户为国内头部车企，在汽车智能化浪潮中，大陆车企表现出了极大的活力，我们认为电连技术有望跟随国内车企在智能化上的前期布局逐渐提升自身的市场份额，未来汽车连接器产品出货数量及产值同比仍有望继续保持快速增长。

盈利预测与投资建议

根据预测，公司2025-2027 年营业收入分别为58.74/72.06/87.97 亿元，归母净利润分别为7.93/10.05/12.24 亿元，对应当前股价P/E 分别为25.98/20.50/16.83 X，给予“买入”评级。

风险分析

1. 需求风险。下游行业需求持续升级，如果公司不能有效拓展非手机行业及汽车电子客户，公司经营风险将会显著增加。因以手机为主的消费电子行业近年市场需求较疲软，消费电子类终端厂商及行业供应链相关产品出货受到影响，公司在目前的手机类消费电子领域占有较高市场份额和较稳定竞争优势，整体消费电子业务也随着行业而出现波动。

2. 新产品推广不及预期风险。随着泛5G 时代临近，公司现有产品将会在设计及形态、性能、应用领域等方面存在不断迭代变化的可能性，对于面向泛5G 的研发的要求水平也将大幅提升。5G 毫米波发展如果未达预期，将对公司的新产品的推广产生影响，导致研发费用增长，影响新产品的市场布局。公司储备的新产品是全面应对5G 毫米波市场重要砝码，5G 发展如果未达预期，将对新产品的营收产生一定影响，新老产品的切换期也将一定程度延长。

3. 市场竞争风险。目前是新能源汽车智能化发展的关键时期，如果不能抓住汽车行业尤其是新能源车智能化快速成长的趋势，并在产品开发、制造、市场开拓上加大力度，尽快扩大营收优势，将会对公司汽车连接器的市场地位以及份额带来不利影响，并拉低公司整体营收成长，影响公司相关战略目标的实现。

4. 原材料成本大幅上涨风险。公司目前产品生产所需的主要原材料为金属材料、同轴线缆、线束和塑胶材料等，所需委外的服务主要为电镀，前述主要原材料和电镀服务占公司产品生产成本的比例超过50%，尤其是委外电镀成本占比较高且有提升趋势。如果此价格持续上涨，将对采购价格产生影响，进而对公司的生产经营和盈利水平带来一定的影响，公司后续将根据大宗商品价格适时采取包括锁价在内的市场采购措施，降低主要大宗原材料价格大幅波动对采购成本的影响。