事件：公司发布2024 年及25Q1 业绩，24 全年营收46.6 亿元，同比+49.0%，归母净利润6.2 亿元，同比+74.7%。25Q1 公司营收11.96 亿元，同比+15.0%/环比-9.9%；归母净利润1.23 亿元，同比-23.8%/环比-24.7%。我们点评如下：

24 全年收入及净利润同比高增，汽车、软板等业务贡献业绩增量。24 全年营收46.6 亿元，同比+49.0%，归母净利润6.2 亿元，同比+74.7%，扣非归母净利润6.1 亿元，同比+75.6%；毛利率33.64%，同比+1.26pct。分业务看，24 全年公司汽车连接器/射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/软板/其他主营业务营收分别为14.6/10.4/9.1/5.4/7.1 亿元，同比+77.4%/30.1%/14.8%/73.1%/77.4%；毛利率39.4%/43.2%/30.8%/12.6%/27.6%，同比-0.7/+0.8/+1.7/+6.5/+3.9pct。其中1）汽车连接器：汽车智能化渗透、客户群体扩大带动公司产品出货量持续增长，规模效应逐步凸显。2）软板：受益于行业景气度复苏，子公司恒赫鼎富顺利开拓市场，销售大幅上涨。3）其他多种连接器如FPC/BTB/WTB/LVDS/LTCC 等，受益于工控、消费电子领域景气复苏及公司客户拓展突破，业绩实现同比增长。

25Q1 营收同比增长，盈利能力短期承压。25Q1 公司营收11.96 亿元，同比+15.0%/环比-9.9%；归母净利润1.23 亿元，同比-23.8%/环比-24.7%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比-20.7%/环比-29.0%。毛利率30.73%，同比-4.58pct/环比-2.61pct。我们预计Q1 营收同比增长主要系汽车、软板业务增长驱动，环比下滑主要系春节淡季因素；预计毛利率下降主要系汽车业务客户结构变化、消费电子相对低毛利的软板业务占比提升、新建产能稼动率不足等所致，此外总部搬迁及新增固定资产折旧、管理费用和财务费用的增加亦对净利润造成影响。

预计后续车载业务新增订单将起量，看好公司汽车及消费电子业务中长线成长空间。我们预计后续几个季度公司车业务新增订单将起量，预计Q2 及下半年汽车业务营收将实现快速增长。此外我们认为近期智驾监管升级有助于提高市场对感知传感器等硬件的重视和配置要求，中长期看，行业标准化和透明度提升有助于高阶智驾更好落地，汽车智能化渗透仍为不可改变的大趋势。

公司作为国内车载高频高速连接器龙头，有望受益于客户智驾渗透和销量突破。此外消费电子领域传统业务需求稳定，新拓展的BTB 连接器、电子烟业务逐步贡献业绩，软板方面恒赫鼎富成功开拓国内客户及市场，中长线成长逻辑清晰。

维持“强烈推荐”投资评级。受益于汽车智能化加速渗透、终端降价驱动车载连接器产品国产替代、核心客户销量突出，公司车载业务有望持续增长；此外公司消费电子领域传统业务份额稳固，同时BTB 连接器、电子烟等业务进展顺利。我们预计2025-2027 年营收为60.17/76.56/96.87 亿元，归母净利润8.05/10.54/13.61 亿元，对应EPS 为1.90/2.49/3.21 元，对应PE 为25.6/19.5/15.1 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：宏观经济风险，新车推出不及预期，技术进展不及预期，市场竞争加剧风险。