4Q25 及1Q26 业绩低于我们预期

公司公布2025 年报：2025 年收入54.1 亿元，同比+16%；毛利率29.9%，同比-3.7ppt；归母净利润2.7 亿元，同比-57%。

4Q25 收入13.7 亿元，同比+3%/环比-10%；归母净亏损1.0 亿元，业绩低于我们预期，主因长期股权投资计提资产减值损失金额2.43 亿元，以及产品降价、原材料价格上升和新增产能折旧。

同时，公司公布2026 年一季报：1Q26 收入11.9 亿元，同比持平/环比-13%；毛利率28.3%，同比-2.4ppt；归母净利润0.87 亿元，同比-29%，业绩略低于我们预期，主因汇兑损失增加。

发展趋势

消费电子收入相对平稳，汽车连接器大幅增长。2025 年公司收入同比增长16%至54.1 亿元，其中：1）消费电子连接器方面，国内手机市场弱复苏，公司收入同比下滑5%至18.6 亿元。技术端，公司积极扩展5G 毫米波高速BTB 产品，5G 毫米波射频天线类产品已获得头部IC 设计厂商认可。2）非手机类消费电子业务如软板产品销量同比增长明显，带动收入同比增长30%至7.0亿元。3）汽车连接器收入首次超过消费电子连接器，同比增长41%至20.6 亿元，其中，Fakra、Mini-Fakra、以太网高速连接器等车载高频高速连接器在国内头部整车厂大批量交付，高要求国际客户拓展取得突破性进展，我们看好公司通过产品迭代、产能扩充及合作深化，逐步提升市场份额。

坚定研发投入，布局AI 算力、机器人等新应用。2025 年公司期间费用率略降至19%，研发费用率维持7.8%较高水平，投向包括服务器多通道PCIE6.0 64G 高速线缆组件、DA CEM 高速连接器以及用于具身机器人、工业等领域的大电流电源连接器等。我们看好公司与头部客户尤其是头部AI 算力芯片厂商的合作加深。

盈利预测与估值

由于安卓需求低迷，我们下调2026 年净利润39%至5.77 亿元，引入2027 年归母净利润7.43 亿元。当前股价对应2026/2027 年P/E 33x/26x。维持跑赢行业评级和55 元目标价，对应2026/2027 年P/E 40x/31x，较当前有22%上行空间。

风险

汽车连接器需求低迷，新业务拓展不及预期，消费电子需求低迷。