电连技术是国内领先的连接器制造商,应用领域从传统的消费电子拓展到汽车高速连接器。公司传统主业受益于消费电子景气回升、库存周期反转及大客户拉货,同时公司汽车高速连接器业务处于国内领先地位,汽车智能化及国产替代趋势将为公司汽车业务带来中长线发展动能。首次覆盖,给予“增持”评级。
电连技术:国内领先的射频连接器厂商,从消费电子拓展到汽车领域,23Q3营收及毛利率同环比提升。公司于2006 年成立于深圳,2017 年上市,应用领域覆盖智能手机、汽车电子、物联网和智能家电等。公司主要产品包括射频连接器、电磁兼容件、汽车连接器和软板,23H1 营收占比分别为25.8%/28.5%/23.0%/11.0%。受终端消费电子需求不振影响,23H1 公司业绩总体承压,营收13.65亿元,同比-9.25%;归母净利润1.17 亿元,同比-34.65%,但汽车连接器业务仍实现45.8%的收入同比增幅。23Q3 随着消费电子景气回升及汽车业务增长,营收8.40 亿元,同比+18.25%/环比+12.30%,扣非归母净利润1.19 亿元,创单季度新高,同比+38.42%/环比+52.56%。
下半年消费电子景气回升,大客户拉货有望驱动23H2 消费电子业务重回增长。公司是国内射频连接器龙头,产品从射频连接器横向扩张至电磁兼容件、BTB 和软板等产品,并积极向非手机类消费电子市场拓展。公司在射频连接器市场技术已达国际一流水平,产品进入HMOV 等头部安卓客户及闻泰、华勤等ODM 厂商供应链,份额相对稳定;同时在BTB 及LCP 领域围绕5G 毫米波前沿布局,有望受益于海外5G 毫米波市场需求增长。伴随下半年安卓多款新机发布,下游客户从去库切换为补库存阶段,智能手机行业迎来边际复苏,公司作为安卓市场射频连接器核心供应商,有望受益于下游景气回升。
车载高速连接器空间广阔,客户开拓助力增长动能释放。汽车智能化高速渗透,2023 年国内进入城市NOA 落地元年,自动驾驶、智能座舱、车联网等多场景带来车载高频高速连接器需求。公司作为国内龙头,Fakra/mini-Fakra/HSD/以太网连接器等产品布局齐全,汽车业务21/22/23H1收入增速高达 236.2%/64.7%/45.8%。公司客户持续拓展,产品进入吉利、比亚迪、奇瑞、长城、长安等国内自主品牌厂商,同时公司与华为合作紧密,有望受益于华为智选新车型问界新M7/M9、智界S7 等带来的增长,同时未来有望切入海外车企供应链。车载高频高速连接器市场国产替代空间广阔,公司有望凭借技术、规模和客户优势维持市场地位,关注后续公司在海外大客户中的认证导入进展。
投资建议:电连技术是国内连接器领先企业,消费电子市场优势地位稳固,有望受益于23H2 下游消费电子需求边际回暖及大客户拉货。同时公司积极把握汽车电子智能化需求提速和国产替代机遇,高速连接器产品持续导入头部车企,长期成长动力充沛。我们预计23/24/25 年营收31.12/39.25/48.90亿元,归母净利润3.04/4.77/5.58 亿元,对应PE 为54.5/34.7/29.7 倍,首次覆盖,予以“增持”投资评级。
风险提示:需求复苏不及预期,技术进展不及预期,市场竞争加剧,上游原材料涨价风险。