核心观点：

国内EGR 龙头横向拓张打开成长空间，是混动+电动趋势下的优选标的。公司凭借EGR 系统业务起家，应用领域涵盖轻型柴油车、重型柴油车、非道路移动机械、混动乘用车等，深耕20 年成为细分行业龙头。

2018 年为打开后续增长空间收购微研精工，进入精密零部件制造板块，为后续业务扩张打下基础；2019 年成立隆盛新能源子公司，进入新能源汽车驱动电机马达铁芯赛道，凭借优质客户第二成长曲线初现。

乘用车混动化助力主业增长逻辑：（1）混动乘用车EGR：EGR 能够解决发动机高压缩比路线产生的爆震问题，提高燃油经济性，有望成为混动乘用车标配，乘用车混动EGR 为全新蓝海市场。（2）混动乘用车马达铁芯：混动向上+双电机趋势下，电机关键部件的马达铁芯市场空间广阔，公司有望凭借与主流优质客户及技术优势继续突破。

乘用车电动化助力主业增长逻辑：（1）纯电动乘用车马达铁芯：公司致力于深耕驱动电机马达铁芯产品，根据公司年报，凭借优质的产品及服务公司已进入联电、某外资电动汽车及能源公司、星驱动力、比亚迪、金康动力供应链等重要客户中，后续随优质客户电动车进一步放量及公司份额提升，纯电动马达铁芯收入增速可期。（2）公司获日本黑田精工粘胶技术授权，助力生产更高性能马达铁芯，高端产品或率先应用于高性能纯电乘用车电机中，带来产品价格及利润水平提升。

盈利预测与投资建议：公司是不断成长的优质EGR 龙头，横向拓张精密零部件及马达铁芯业务打开后续增长空间，后续成长可期，是值得期待的混动、电动化趋势下受益的优质标的，且有望进一步深化航空航天、低空经济、机器人产业布局。我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.98/1.33/1.66 元/股，考虑可比估值和公司在混动及电动产业趋势机遇下未来几年或仍将保持较高增速，给予公司25 年20 倍PE 估值，对应公司合理价值为26.59 元/股，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：行业景气度下降；竞争加剧；降价压力等。