1Q25 业绩符合我们预期

公司公布1Q25 业绩：收入同环比+7%/-20%至6.1 亿元，归母净利润同环比+11%/-17%至5867 万元，扣非净利润同环比+8%/+74%至5534 万元。

符合我们预期。

发展趋势

跟随核心客户销量表现，1Q25 收入实现同比增长。参考交强险，1Q25 天然气重卡行业上牌量同比+4%至4.70 万辆。参考乘联会，1Q25 新能源乘用车销量同比+42.8%至284.7 万辆，其中纯电乘用车销量同比+39%至170.5 万辆，插混乘用车销量同比+64%至91.5 万辆。重点车企特斯拉/比亚迪/吉利/赛力斯1Q25 乘用车销量分别同比-22%/+47%/+48%/-47%至17.3/91.6/70.7/5.0 万辆。公司1Q25 收入同比+7%，我们判断分业务表现有所分化，其中EGR 产品及喷射系统主要跟随比亚迪、吉利、奇瑞等混动车型上量与天然气重卡销量增长，而电机铁芯产品或受到特斯拉、赛力斯等纯电动车型销量同比下降的负面影响。

预期全年收入稳增，毛利率改善。公司1Q25 毛利率同环比-0.5pct/+1.6pct至18.1%，净利率同环比+0.4pct/+0.3pct 至9.7%。公司1Q25 销售/研发/管理/财务费用率达0.8%/3.6%/3.5%/1.3%，分别同比-0.3pct/+0.2pct/+0.6pct/+0.1pct，分别环比+1.3pct/-0.7pct/-0.2pct/-0.2pct。向前看，我们认为，乘用车新能源化仍在进行、头部车企领跑，公司主营业务收入料将稳健增长；产能利用率爬坡、电机铁芯产品向半总成升级有望助力公司毛利率改善，新兴业务的研发投入与资本开支或将保持较高水平。

布局低空经济与人形机器人业务，打造第三成长曲线。1）低空经济：控股子公司微研中佳聚焦航空航天及低空无人机业务、以精密加工零部件为核心，已与银河航天达成战略合作并实现批量供货，并和多家航空航天公司达成长期稳定合作关系。2）人形机器人：公司于2024 年12 月成立子公司隆盛唯睿，2025 年3 月并购蔚瀚智能，整体聚焦灵巧手、谐波减速器、驱动电机部件等人形机器人核心部件方向。参考人形机器人核心部件产业联盟新闻报道，4 月25 日公司在首届具身智能机器人运动会上展示了其首款工业级人形机器人“兰森”，该机器人已在公司现有产线中实现稳定作业，核心关节采用自主研发的伺服驱动技术，具备高精度抓取、装配及质检能力。

盈利预测与估值

维持2025/2026 年盈利预测不变。当前股价对应31.2/25.4 倍2025/2026年P/E 倍数。维持跑赢行业评级。维持目标价45.57 元不变，对应35.0/28.5 倍2025/2026 年P/E，较当前股价有12.1%的上行空间。

风险

新兴业务存在不确定性，新能源业务产能爬坡不及预期，行业竞争加剧。