事件：10 月20 日，公司发布2025 年前三季度业绩公告，实现收入18.1 亿元，同比增长10.1%；归母净利润2.1 亿元，同比增长36.9%，扣非后归母净利润1.3 亿元，同比下降13.5%。对应Q3 实现收入5.9 亿元，同比增长0.5%、环比下降5.3%；归母净利润1.1 亿元，同比增长109.8%、环比增长129.1%；扣非后归母净利润0.3 亿元，同比下降45.1%、环比下降32.5%。

收入增速阶段性表现承压，乘商业务有所分化：公司25Q3 收入同比增速有所放缓，我们判断，主要系核心业务乘用车EGR 出货量同期高基数影响，25Q3 行业插电混动车型销量同比仅增5.4%，增速较过往季度明显回落。同时，新能源铁芯业务受主要客户特斯拉在华销量同比下滑2.9%拖累。但受益于天然气重卡销量同环比双位数增长，对整体业绩形成有效支撑，公司收入表现总体保持稳健。

产能爬坡引盈利短期阵痛，总成业务有望驱动修复：公司25Q3 毛利率为15.2%，同比下滑2.7 个百分点，环比下滑2.8 个百分点，主要系新能源业务仍处产能爬坡期，且新老产品切换对毛利形成阶段性拖累。当期公司期间费用率同环比上升，主因管理费用增加及季度投入加大，但整体管控仍属得当。展望未来，随着新能源半总成产品进入稳定交付期，叠加工艺持续优化，公司盈利能力有望逐步修复。

机器人业务多线并举，整机与核心零部件深化布局：整机方面，公司自研工业机器人已迭代至“兰森二代”，并在其马达铁芯产线中投入实际训练。核心部件方面：1）谐波减速器：持续推动技术升级，轻量化产品重量较传统产品减轻30%-40%，并同步开发PEEK 材料版本，预计26Q1 形成年产7 万台产能，支撑往后业务规模扩张。2）灵巧手：正开发集成多传感器与先进控制的第三代产品，构建从硬件到抓取模型的软件技术布局，并针对产线需求开发具备大负载与触觉电子皮肤的高精度灵巧手。此外，公司与尼得科战略合作持续深化，有望借助其在超精密加工与全球资源方面的优势，协同推进新能源及机器人核心产品的研发与产业链整合。

盈利预测：2025-2027 年公司有望实现营收28.3、33.8、41.1 亿元，归母净利润3.1、3.7、4.5 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；新业务进展不及预期等。