投资要点

25Q3：归母净利润大幅增长。营收5.86 亿元，yoy/qoq +0.5/-5.3%；归母净利润1.06 亿元， yoy/qoq +109.8/129.1%；扣非归母净利润0.30 亿元， yoy/qoq -45.1/-32.5%。当期公允价值变动净收益0.86 亿元。三季度整体费用率10.5%，同/环比提升1.1/1 个百分点；其中管理/研发费用率4.2%/4.1%。Q3 销售毛利率15.2%，环比下降2.8 个百分点。

前三季度：收入稳健增长，利润增速更高。收入18.1 亿元，yoy+10.1%；归母净利润2.1 亿元，yoy+36.9%；扣非归母净利润1.3 亿元，yoy-13.5%。前三季度销售毛利率17.1%，同比下降1.5 个百分点。

赛力斯方面，公司拟就近建厂、投资扩产，有望扩大合作范围，重庆公司已取得营业执照。

机器人：谐波减速器轻量化，布局视触觉传感器、赋能电子皮肤及灵巧手① 谐波减速器：子公司蔚瀚智能攻克齿形设计，研发出轻量化谐波减速器，重量较传统产品减轻30%-40%。预计2026 年一季度可形成约7 万台谐波减速器产能。

② 视触觉传感器：战略投资叠动科技，推出全球首个毫米级高性能视触觉传感器，获第50 届日内瓦发明奖金奖，为灵巧手、电子皮肤等提供 “类人类触觉” 的技术支撑。公司灵巧手搭载电子皮肤，采用“摄像头+硅胶弹性体”集成设计；实现超高分辨率及高精度切向力测量，优于传统电学信号路线。

隆盛唯睿更名及注册资本增加，机器人业务战略地位稳步提升① 名称变更：原“无锡隆盛唯睿新创技术有限公司”变更为“江苏隆盛唯睿具身智能机器人创新中心有限公司”（ “隆盛唯睿”）。

② 注册资本增加：增资前注册资本1000 万元，上市公司及无锡市产业创新研究院有限责任公司持股比例90%及10%。此次上市公司/蔚瀚智能（新股东）/大德重工（新股东，注册资本1050 万元，经营领域为工业机器人）/无锡市产业创新研究院有限责任公司出资2040/2640/300/20 万元，注册资本增加至6,000 万元；上市公司及蔚瀚智能分别持股49%/44%、仍为公司控股子公司。

③ 意义：精准匹配公司在机器人领域的战略深耕与业务布局。此举既是隆盛唯睿基于自身业务拓展与市场化经营的现实需要，更是公司聚焦机器人赛道、完善产业链布局、提升核心竞争力的关键一步，完全契合公司长期战略发展规划，将为未来在该领域的技术转化与市场拓展奠定坚实 基础。

盈利预测

预计公司2025-2027 年实现营业收入32.4/42.3/53.4 亿元，同比增长35.1%/30.7%/26.2%；实现归母净利润3.11/4.19/5.13 亿元，同比增长38.4%/34.9%/22.4%。PE 分别为39.5/29.3/23.9X，维持买入评级。

风险提示

下游客户销量不及预期；机器人业务进展进度不及预期。