核心观点

2025Q2 英搏尔实现营收8.23 亿元，同比增长50%。公司2025H1 营业收入13.7 亿元，同比+33.8%，归母净利润3713.3 万元，同比+7.0%，扣非净利润3362.2 万元，同比+169.9%。2025Q2 公司营收8.2 亿元，同比+49.8%，环比+50.8%，归母净利润2644.2 万元，同比+0.7%，环比+147.4%。2025H1，公司电源总成收入6.2 亿元，同比+24.4%，毛利率14.2%，同比+2.6pct，电驱总成收入5.4 亿元，同比+125.1%，毛利率9.8%，同比+8.5pct，电机控制器收入1.4 亿元，同比-38.4%，毛利率28.8%，同比+2.2pct。

公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。

2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。

2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。

公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025H1，公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航智能技术有限公司已进入厂房基建和设备调试阶段，满足亿航智能EH216-S 的总装产能需求。

公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和eVTOL 领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL 对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。

风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。

投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年营收30.3/38.0/45.2 亿元，净利润1.19/1.94/2.46 亿元，维持优于大市评级。