行业近况

近期，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见》1，是国家层面首个以虚拟电厂为主体的文件，提出：到2027 年，健全完善虚拟电厂参与电力市场的机制，全国虚拟电厂调节能力达到2000万千瓦以上。到2030 年，全国虚拟电厂调节能力达到5000 万千瓦以上。

评论

灵活性调节需求迫切，电力现货市场建设步伐加快，虚拟电厂重要性凸显。高比例新能源建设下，新型电力系统亟待灵活性调节能力建设，虚拟电厂是重要调节手段之一，对增强电力保供能力、促进新能源消纳、完善电力市场体系具有重要作用。我们认为虚拟电厂是聚合分布式资源的最优解决途径之一，其特点在于对聚合资源的地理位置要求低、灵活度高，便于电网管理。当前我国虚拟电厂主要通过参与政府主导的需求侧响应获得补贴收益，我们认为近期各地电力现货市场推进加速，虚拟电厂有望通过参与电力现货市场、辅助服务市场等方式获得更多元的商业模式。

看好虚拟电厂快速发展对软硬件供应商的发展机遇。软件算法是虚拟电厂的核心竞争力，涉及对聚合资源的监测、出力预测和对电力市场的价格预测，是电力市场中虚拟电厂盈利的关键；通信技术确保信息能够从终端资源高效传输至虚拟电厂运营平台，以及终端资源能够按照调度指令动作。

我们认为市场起步阶段软硬件需求会快速放量，利好相关设备供应商。

政策完善虚拟电厂收益机制，聚合运营商有望充分受益。文件指出要持续丰富虚拟电厂商业模式、完善虚拟电厂参与电力市场等机制，推动虚拟电厂立足核心功能、公平参与各类电力市场或需求响应，获取相应收益；积极落实“两新”等政策，对符合条件的虚拟电厂项目，给予资金支持。我们看好上述政策加速虚拟电厂收益机制的完善和商业模式的落地，我们认为当前已具备一定规模的聚合运营商有望充分受益，例如通过充电桩聚合分布式资源的充电运营商，此前我们测算50+GW调节资源对应虚拟电厂收入空间有望超过100 亿元、赋予充电运营商40%+收入弹性。

估值与建议

我们看好虚拟电厂发展提速对软硬件供应商和聚合商带来的投资机会。推荐：1）软硬件供应商：国电南瑞、威胜信息（与计算机组联合覆盖）、国网信通等；2）聚合商/虚拟电厂运营商：具备充电桩与分布式光伏聚合能力的虚拟电厂运营商朗新集团、特锐德等。

风险

政策落地不及预期；电力市场化改革不及预期；市场竞争加剧。