2024 业绩低于我们预期，1Q25 业绩符合我们预期公司公布2024 和1Q25 业绩：公司2024 收入44.79 亿元，同比-5.24%；归母净利润-2.5 亿元，同比转亏。1Q25 收入6.67 亿元，同比-0.12%，归母净利润337 万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-428 万元，同比亏幅收窄。由于公司剥离重组亏损的非核心业务，在商誉存货减值、前期投入成本费用化方面造成一次性财务影响约4.88 亿元，24 年业绩低于我们预期。

发展趋势

能源数智化业务有望保持稳健，拓展新市场、布局新产品。2024 年公司能源数智化实现收入21.47 亿元，同比-7.51%，主要系非核心业务剥离重组导致收入下降，我们认为公司核心电网数字化业务仍保持稳定。在电力营销方面，公司从重点省份经营转变为全国市场经营，市场地位加强。同时公司业务领域从以营销产品为主发展到营销、采集、负控、新型用电、数据中台、AI 创新应用等多条产品线，我们看好公司有望持续受益于新型电力系统建设，电网数字化有望衍生出多元化发展前景。

能源互联网业务多点开花，电力交易、虚拟电厂、充电平台多个领域有望迎来收获期。2024 年公司能源互联网业务收入18.04 亿元，同比+17.63%。1）充电：24 年“新电途”聚合充电平台年度充电量达52 亿度，高价值私家车用户充电量占比超50%，扩充网络和用户连接，经营亏损同比大幅减少，我们看好今年将产生正面利润贡献。2）虚拟电厂：24 年分布式光伏云平台累计接入达25GW，1Q25 新接入分布式光伏超10GW，并在集中式电站代理交易方面取得突破。3）电力交易：公司在广东、江苏、浙江等多省开展电力市场化交易，AI 辅助电力交易成果明显，24 年整体交易电量超19 亿度，同比增长超5 倍。我们看好公司有望受益于今年电力现货市场建设加速，虚拟电厂和电力交易有望构筑公司新增长点。

剥离互联网电视智能终端业务；1Q25 毛利率大幅改善。2024 年公司互联网电视收入5.28 亿元，同比-39.44%，主要系公司剥离电视机顶盒业务。

1Q25 公司毛利率同比分别+3.2ppt 至48.4%，归母净利率同比+3.4ppt 至0.5%，实现扭亏为盈，我们认为主要系公司剥离非核心业务后进一步聚焦盈利条件较好的主业，经营质量明显改善。

盈利预测与估值

考虑公司业务剥离影响，我们下调25 年盈利预测52.9%至3.38 亿元，引入26 年盈利预测为4.40 亿元。当前股价对应25/26 年44.7 倍/34.4 倍P/E。由于公司电力交易等业务具备较强成长性，维持跑赢行业评级和14.6元目标价，对应25/26 年46.8x/36.0x P/E，隐含4.2%的上行空间。

风险

电网数字化投资不及预期，电力市场化进程不及预期。