事件：

公司发布2024 年年报及2025 年一季报：

2024 年，公司实现营业收入44.79 亿元，同比-5.25%；公司实现归母净利润-2.50 亿元，同比-141.44%。

2025 年Q1，公司实现营业收入6.67 亿元，同比-0.12%；公司实现归母净利润0.03 亿元，同比+117.53%。

观点：

能源数智化：营销2.0 之后，拓展采集负控、新能源管理等产品线。2024 年，能源数智化业务实现收入21.47 亿元，同比减少7.51%，主要系数字城市、工业互联网等业务剥离。2025 年Q1，公司核心业务能源数智化稳健增长，在AI、采集负控、新能源管理、电力市场化等业务领域全面开展业务部署并取得积极进展，预计收入和利润主要体现在下半年。

能源互联网：能源平台价值逐步凸显，高质量增长可期。1）生活缴费，2024 年公司的生活缴费平台服务的水电燃热等表计用户突破5 亿户，平台日活用户近2000 万。2）聚合充电，2024 年公司年度充电量达到52 亿度，高价值私家车用户充电量占比超过50%，公司上线“新电兔”AI 充电助手，为电动汽车用户提供“找桩-充电-支付”全流程智能服务，有望筑高聚合平台壁垒，后续降低营销费用。3）虚拟电厂，2024 年公司接入分布式光伏25GW，2025 年Q1 新增超10GW, 并基于AI 策略围绕充电场站、产业园区等场景打造智能微电网。

电力交易市场广阔，公司在用户触达、AI 技术、牌照资质等方面走在前列。2024 年公司在广东、江苏、浙江、山东、四川等多省开展电力市场化交易，基于AI 预测模型年度整体交易电量超过19 亿度，2025 年Q1 交易规模超过7 亿度。公司已触达中小工商业用户、充电场站、产业园区等用户负荷资源和超过35GW 分布式能源，并已在25 个省份取得售电资质牌照，具备天然的电力交易基础。随着6 月1 日后新能源项目全面入市以及后续中小工商业用户逐步入市，公司电力交易业务发展有望与电力市场建设趋势共振。

盈利预测及投资评级：公司是电力能源领域领先的科技企业，聚焦能源数智化、能源互联网双轮发展战略，电力市场化改革和新型电力系统建设有望为公司带来高速发展的新机遇。我们预计公　　司2025-2027 年归母净利润分别为5.22/6.68/7.46 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为28.0/21.9/19.6 倍。我们选取国网信通、东软集团、国能日新作为可比公司，可比公司2025-2027 年PE 均值为35.0/27.4/22.3 倍，公司估值水平低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：行业政策变动风险；电力市场建设进度不及预期；行业竞争加剧；技术进步不及预期；用户转化不及预期。