事项：

近期，公司发布2024 年报及2025 年一季报。2024 年实现营业收入44.8 亿元，同比-5.2%；归母净利润为-2.5 亿元，同比-141.4%；扣非净利润为-2.8 亿元，同比-152.1%。2025Q1 实现营业收入6.7 亿元，同比-0.1%；归母净利润为337.1万元，同比扭亏；扣非净利润为-428.1 万元，亏损收窄90.7%。

评论：

公司坚定能源数智化、能源互联网双轮驱动，加快AI 布局。1）优化重组非核心业务：2024 年公司完成了电视机顶盒、数字城市、数字外贸、工业互联网等非核心业务剥离重组，带来商誉存货减值、前期投入成本费用化等一次性财务影响约 4.9 亿元。2）加强能源互联网业务布局：公司收购邦道科技10%少数股权，使其成为公司100%控股的子公司。同时，加大新电途业务市场开拓力度，2024 年销售费用率为18.1%，同比+5.6pct。3）向AI 技术驱动转型升级：公司大力投入 AI 技术研究与应用，推动公司从项目型软件服务企业创新升级为平台型能源运营企业。

公司把握能源数智化新机遇，技术架构转向云+AI。1）2024 年公司能源数智化业务实现收入 21.5 亿元，同比-7.5%，主要系非核心业务剥离重组所致。2）公司加强了电力营销核心系统业务的全国市场经营，并发展了营销、采集、负控、新型用电、数据中台、AI 创新应用等多条主力产品线。3）2024 年公司能源数智化业务在国网和南网取得了新的市场突破；同时，该业务具有较明显的季节性特征，收入和利润主要体现在下半年。

公司能源互联网业务快速发展，AI 应用取得新突破。1）2024 年公司能源互联网业务实现收入 18.0 亿元，同比+17.6%，且在2025Q1 保持较快发展。2）电力场景运营业务取得新成效：2024 年公司的生活缴费平台服务的水电燃热等表计用户突破 5 亿户，平台日活用户近 2,000 万；新电途聚合充电业务年度充电量达到 52 亿度；在虚拟电厂领域，分布式光伏云平台累计接入达到25GW。3）电力市场交易业务竞争优势增强：2024 年公司在广东、江苏、浙江、山东、四川等多省开展电力市场化交易，AI 辅助电力交易取得显著成果，年度整体交易电量超过19 亿度，同比增长超过5 倍。4）2025Q1“新电途”聚合充电平台经营亏损同比大幅减少；虚拟电厂业务相关的光伏云平台新接入分布式光伏超 10GW，并在集中式电站代理交易领域取得突破；公司的电力交易业务规模超过 7 亿度，同比实现翻倍以上增长。

投资建议：公司致力于成为一家 AI 驱动的领先的科技能源企业，有望受益于电力市场化、数智化和用电场景化发展。随着公司完成剥离重组非核心业务，未来有望轻装上阵，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.9/6.0/7.4亿元，同比扭亏为盈294.1%/23.8%/22.3%，对应PE 为32/26/21 倍，参考可比公司估值，给予公司2025 年35 倍PE，对应目标价15.74 元，给予“推荐”评级。

风险提示：成本控制不及预期，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。