多赛道布局，盈利能力稳中向好。2025H1 年公司实现营收7.5 亿元，同增16.1%；归母净利润1.21 亿元，同增93.7%。2025Q2 公司实现营收3.99亿元，同增15.9%；归母净利润0.6 亿元，同增82.8%，2025H1 毛利率/净利率分别为31.3%/16.2%,同比增加2.1pct/6.6pct，盈利能力升稳中向好。2025H1：1）消费电子：公司推进可折叠石墨在北美大客户新产品中的导入；公司导热界面材料顺利实现向北美大客户的生产交付；公司全新VC 吸液芯散热技术应用于大客户新一代AI PC 中。2）数字基建：公司VC模组产品在高速光模块中的市场化应用加速落地。公司热模组核心零部件、TIM 材料等产品批量供货于服务器厂商，并积极推进液冷散热模组的客户导入、产品认证和量产供货。3）智能交通和清洁能源：公司与小鹏、北汽、比亚迪、大疆、全球Top3 某德系零部件企业等合作，提供激光雷达、域控制器、低空飞行器等综合性散热解决方案。与行业头部企业阳光电源等客户在光伏、储能、海外产能布局等多个领域展开深度合作。

降本增效显著，坚持研发投入构筑高壁垒。公司2025 年第二季度销售/管理费率分别为2.12%/6.12%,同比减少2.43pct/1.53pct，公司全面提升制造工艺水平、生产效率，改善制造成本，持续提升企业精益运营水平，降本增效效果显著。同时公司坚持研发投入，2025H1 研发投入合计 0.36 亿元。公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台。

国内+国际“双循环”发展，布局多赛道稳步增长。公司海外产能交付能力稳步提升，满足产业链全球化需求。目前在无锡、宜兴、东莞、泰国等地建有产业基地。公司有望在现有客户的基础上，不断形成可复制的行业整体解决方案，推广到更多消费电子和通信行业客户及数字基建、智能交通、清洁能源等高成长性行业客户，布局多赛道实现稳步增长。

盈利预测：公司作为散热解决方案龙头企业，有望受益于AI 技术的发展带来散热行业需求增长，在消费电子基本盘稳步发展的同时，继续发力数字基建等赛道，如光模块、服务器等，我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为2.9/3.8/5 亿元，当前市值对应 2025-2027 年 PE 分别为37/28/21 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，AI终端发展不及预期，地缘政治风险