营收稳步增长，盈利能力持续提升。2025 年前三季度公司实现营收13.0亿元，同增18.5%；归母净利润2.5 亿元，同增90.6%。2025Q3 公司实现营收5.5 亿元，同增21.8%；归母净利润1.3 亿元，同增87.7%，2025 前三季度毛利率/净利率分别为33.9%/19.4%,同比增加3.1pct/7.4pct，25Q3 毛利率/净利率分别为37.5%/23.7%,同环比均持续提升。三季度营收、业绩持续提升主要系三季度为消费电子传统旺季，公司受益于北美大客户新品发布与新项目放量，散热材料及组件出货量增长，产品渗透率与市场份额稳步提升。同时公司积极拓展AI 终端设备、AI 基础设施等新兴领域，高效散热模组、核心散热零部件、高性能导热材料等产品营收增长较快。同时产品结构优化叠加降本增效，盈利水平显著提升。

精益运营降本增效显著，坚持研发投入构筑高壁垒。公司2025 年第三季度销售/管理费率分别为1.66%/5.53%,同比减少2.18pct/0.5pct，公司全面提升制造工艺水平、生产效率，改善制造成本，持续提升企业精益运营水平，降本增效效果显著。同时公司坚持研发投入，2025 前三季度研发投入合计 0.57 亿元。公司在人工合成石墨技术、导热界面材料技术、热管、均热板、热模组技术等多个技术领域，均建立了独立的研发团队和实验平台，持续研发投入构筑公司高壁垒。

国内+国际“双循环”发展，布局多赛道稳步增长。公司海外产能交付能力稳步提升，满足产业链全球化需求。目前在无锡、宜兴、东莞、泰国等地建有产业基地。公司有望在现有客户的基础上，不断形成可复制的行业整体解决方案，推广到更多消费电子和通信行业客户及数字基建、智能交通、清洁能源等高成长性行业客户，布局多赛道实现稳步增长。

盈利预测：公司作为散热解决方案龙头企业，有望受益于AI 技术的发展带来散热行业需求增长，在消费电子基本盘稳步发展的同时，继续发力数字基建等赛道，如光模块、AI 服务器散热等，我们上调公司2025-2027 年归母净利润分别为3.3/4.5/6.1 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期，AI终端发展不及预期，地缘政治风险