业绩回顾

1-3Q25 基本符合市场预期

公司公布1-3Q25 业绩：收入8.66 亿元，同比增长2.1%；归母净利润2.63 亿元，同比增长15.5%，基本符合市场预期。

发展趋势

3Q25 单季度收入利润阶段性承压。3Q25 公司收入2.86 亿元，同比下滑6.1%，环比下滑6.8%，归母净利润7,347 万元，同比下滑11.9%，环比下滑25.5%。单季度归母净利润同环比下滑，主要是由于杭州艾维克生物科技公司未能按期支付技术转让费，公司对该笔长期应收款计提坏账损失1,818 万元。

我们预计全年费用率相对平稳，回购股份彰显长期发展信心。

3Q25 公司销售费用率33.7%（YoY+3.6ppt，QoQ+8.5ppt），管理费用率4.8%（YoY+0.1ppt，QoQ-2.7ppt），研发费用率14.6%（YoY-4.4ppt，QoQ-1.3ppt），展望全年我们预计整体费用率将保持相对平稳。2025 年10 月公司公告拟以自有/自筹资金1.0-2.0 亿元回购公司股份进行注销，我们认为有望进一步增强投资者信心。

并购赛陆医疗股权，加强NGS 产品布局。2025 年10 月，公司与赛陆医疗签订B 轮增资协议，公司以现金方式向赛陆医疗增资5,000 万元，增资后公司持有赛陆医疗2.38%股权。赛陆医疗专注于开发自主知识产权的上游测序平台、超分辨空间组学平台和固相基因芯片检测平台，其Salus Pro 基因测序仪于2025 年1月获批三类医疗器械注册证。

盈利预测与估值

维持2025/2026 年3.26/3.92 亿元盈利预测不变。当前股价对应2025/2026 年28.1 倍/23.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和30.30 元目标价，对应36.4 倍2025 年市盈率和30.2 倍2026 年市盈率，较当前股价有30.8%的上行空间。

风险

海外经营风险，国内需求不及预期，降价风险，竞争加剧。