本报告导读：

美国关税政策带来全球产业链分工不确定性，计算机板块境外收入受影响相对可控，在科技安全大背景下，信息技术迭代、商业市场推广等有望受益加速。

投资要点：

投资建议我 们认为，美国关税政策加深全球产业链格局的不确定性，资本市场波动加剧。以新一代信息技术产业为代表的高科技产业受美遏制打压已久，我国自2018 年中美贸易摩擦后不断强调科技安全与自主可控，目前计算机板块整体境外收入占比不高，美国关税影响相对可控，维持计算机板块“增持”评级，推荐标的：华大九天、达梦数据、金山办公、海光信息、寒武纪、纳思达、软通动力、新大陆、赛意信息、通行宝、润泽科技；受益标的：中国软件、中科曙光、龙芯中科。

板块层面：计算机板块境外收入约占12%，整体占比不高。我们统计了申万计算机行业，共计362 家上市公司，近年来计算机板块整体营业收入稳步上升，从2019 年0.89 万亿元提升至2023 年1.21 万亿元；境外收入从2019 年1131 亿元提升至2023 年1459 亿元；2019-2023 年计算机板块境外收入占营业收入比重呈波动上升趋势，分别占比11.20%、11.96%、10.80%、11.49%、12.05%。（Wind 境外收入统计口径为根据公告计算或披露的中国港澳台及海外业务收入合计。）

公司层面：计算机公司中2023 年境外收入超过5 亿元有36 家，境外收入占比超过30%有41 家。从境外收入金额排序来看，金额排名前5 公司分别为海康威视、纳思达、大华股份、神州数码、浪潮信息，境外收入分别为290、168、153、130、95 亿元，占收入比32%、70%、48%、11%、14%；从境外收入占比排序来看，占比排名前5 公司分别为同为股份、安联锐视、万兴科技、福昕软件、*ST有数，境外收入分别为10、6、14、5、4 亿元，占收入比96%、94%、91%、89%、88%。

地域层面：“一带一路”等出海目的地仍然为我国数字企业带来广大市场机遇。根据中国信通院《全球数字经济发展研究报告（2024 年）》数据，全球ICT（信息和通信技术）产品贸易加速发展，占全球贸易总量的比重波动提升，呈现“大国贸易多”、“近邻贸易多”的特点。我们从UN Comtrade 数据库提取分类为ICT, media, computers,business and financial services 的ICT 产品贸易出口数据，中美大国之间ICT 产品贸易联系相对较强，由于大国拥有庞大的市场规模、先进的科技水平和完善的数字基础设施，能够生产和出口大量的ICT 产品，同时大国也是数字产品的主要消费市场，对高质量、创新性的数字产品有着巨大的需求。从中国出口ICT 产品全球市场来看，出口美国占比为16.05%，仍有广阔的出海目的地市场机遇。从政策导向来看，我国《数字经济2024 年工作要点》指出，要主动拓展数字经济国际合作，加快贸易数字化发展，推动“数字丝绸之路”深入发展，积极构建良好国际合作环境。

风险提示。国际政策环境变化；市场竞争加剧；需求不及预期。