2024 年增长承压，智能制造板块新客户拓展成效显著，信创、AI 业务取得突破，“产品转型+服务深耕”驱动长期发展，维持强烈推荐。

事件：公司发布2024 年度报告，全年营收23.95 亿元，YoY+6.27%；归母净利润1.39 亿元，YoY-45.21%；扣非归母净利润1.10 亿元，YoY-40.66%。

2024Q4 单季营收、归母净利润、扣非归母净利润YoY+20.70%/-64.49%/-71.96%。符合预期。

盈利能力承压，费控效果显现。公司24 年毛利率30.46%，同比下降-5.10pct；归母净利率5.97%，同比下降5.46pct，主要系公司根据市场需求波动、竞争对手动作、成本结构变化快速调整对价，采取了较为积极的市场价格策略所致。销售、管理、研发费用率分别为6.66%/5.52%/10.97%，期间费用率23.89%，同比下降3.31pct。其中，研发费用同比下降18.23%，研发资本化率较上年下降2.24pct 至28%。

智能制造带动收入增长，新客户拓展成效显著。分产品，24 年泛ERP 收入11.50 亿元，YoY-5.67%；智能制造收入9.90 亿元，YoY+19.33%。全年订单同比增长16.65%，其中智能制造新签订单同比增长27.5%，PCB 及半导体行业订单同比增长35%。从收入、订单角度，公司24 年增长承压，主要受个别大客户数字化投入放缓、智能制造板块部分高附加值项目验收周期延长所致。新客户拓展方面，24 年总客户数突破1120 家，同比增长22.87%；新客户签单占总订单比例32%，其中自主软件许可销售订单超2.3 亿，同比增长11.3%；北方国央企市场增长突出，国央企市场订单同比增长超300%。

“产品转型+服务深耕”双轮驱动，信创、AI 共促长期发展。2024 年公司自主研发的工业软件产品矩阵加速市场渗透，全年受益国产信创政策支持的智能制造订单签订规模超过1.38 亿元。AI 领域，公司善谋GPT 平台全面支持MCP，能有效降低AI 应用开发成本并加速开发进程。此外，公司还专注于行业大模型解决方案的开发，针对PCB、家电、能源等行业的特定需求构建定制化的AI 模型。其中，公司自主研发的PCB 行业大模型年内在头部PCB 上市企业实现商业化落地，全年PCB AI 大模型订单突破1300 万元，成功打通从技术研发到产业赋能的商业闭环。

维持“强烈推荐”投资评级。预计25-27 年收入27.09/30.88/34.76 亿元，归母净利润1.74/2.25/2.79 亿元，YoY+25%/30%/24%。维持强烈推荐。

风险提示：新产品落地不及预期；信创政策落地不及预期；行业竞争加剧。