事件简评

2025 年4 月28 日，公司发布2025 年一季报。

收入端，公司Q1 营收4.90 亿元，yoy-9.37%，我们认为，公司主要下游或受到“抢出口”影响扰动长期CapEx 投入信心，开年IT 预算相对谨慎。

利润端，公司Q1 综合毛利率为30.21%，YoY+2.63pct，环比24 全年-0.25pct。公司Q1 实现归母净利润2,452 万元，yoy+20.29% ； 实现扣非归母净利润2,322 万元，yoy+27.91%。

费用端， 公司Q1 研发/ 销售/ 管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，yoy+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。其中，公司Q1 研发支出结转开发支出4,500 万元，yoy+100%。

增量看点：1）Q1 合同负债相比期初增长17.5%；2）近日，胜宏科技携手公司旗下易美科，举行“AI 工程与报价”项目启动会，AI+PCB 业务加速落地。

盈利预测、估值与评级

我们维持公司25~27 年营业收入分别为27.42/32.69/39.09亿元，归母净利润分别为2.34/3.24/4.53 亿元，EPS 分别为0.57/0.79/1.11 元。公司股票现价对应PE 估值为54.7/39.6/28.3 倍，维持“买入”评级。

风险提示

核心客户IT 支出波动风险；下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；华盛顿关税政策不确定；行业竞争加剧的风险。