事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年营业收入23.95 亿元，同比增长6.27%；归母净利润1.39 亿元，同比下降45.21%。

2025 年第一季度营收为4.90 亿元，同比下降9.37%；归母净利润为2,452万元，同比增长20.29%。

智能制造收入逆势增长，新客户拓展效果较好。分业务看，2024 年公司智能制造板块业务实现收入9.9 亿元，同比增长19.33%，全年新签订单同比增长27.5%，主要受益于公司市场开拓力度加大，产品力的持续提升，国产信创政策支持等因素。泛ERP 板块，2024 年实现收入11.50 亿元，同比下降5.67%，主要受个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。销售及市场方面，全年订单同比增长16.65%，全年总客户数突破1120 家，同比增长22.87%，新客户签单占总订单比例32%，其中自主软件许可销售订单超过2.3 亿，同比增长11.3%。新开拓区域市场如北方国央企市场增长突出，报告期内国央企市场订单同比增长超过300%。

毛利率有所承压，控费成效显著。2024 年公司毛利率为30.46%，同比-5.1pct。销售、管理、研发费用率分别为6.66%/5.52%/10.97%,分别同比-0.75pct/+0.30pct/-3.29pct。2025Q1，公司毛利率为30.21%，同比+2.63pct。研发、销售、管理费用率分别为11.38%/6.52%/8.40%，分别同比+0.09pct/+0.50pct/+1.24pct。

全面布局AI 能力，订单取得突破。赛意AI 中台（善谋GPT）构建了企业大规模智能AI 服务的中台能力，提供多模型对接、向量管理、私有模型预训练与应用以及多AI 智能体协同编排的能力，并全面支持MCP。2月27 日，公司公告关于AI 中台及应用试点项目的合同，合同金额4847万元，为客户提供的服务及产品聚焦智能网联开发、产品设计等AI 应用场景，内容包括基于AI 工具链实现数据处理、大模型训练与微调、AI 应用开发等端到端能力，并具备接入DeepSeek 大模型的能力。垂直行业方面，公司针对PCB、家电、能源等行业的特定需求，构建了定制化的行业大模型。PCB 行业大模型订单突破1300 万元，AI 视觉质检与工艺优化案例落地多家上市企业。同时，公司与华为在工业AI 方面持续合作，基于华为iDME 工业数据模型的SMOM 产品在市场上成功商用。

投资建议：预计公司2025-2027 年收入分别为26.05/29.57/34.09 亿元，归母净利润分别为2.26/2.99/3.84 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，AI 应用拓展不及预期，市场竞争加剧。