事件描述

公司发布2024 年报及2025 一季报：2024 年实现营收23.95 亿元，同比+6.27%，实现归母净利润1.39 亿元，同比-45.21%；25Q1 实现营收4.9 亿元，同比-9.37%，实现归母净利润0.25 亿元，同比+20.29%。

核心观点

新旧动能逐步切换，智能制造板块表现亮眼。分业务看，2024 年泛ERP板块实现营收11.50 亿元，同比-5.67%，主因个别核心客户数字化建设周期趋势变化影响所致。智能制造及以工业物联网板块实现营收9.90 亿元，同比+19.33%，2024 年全年新签订单同比+27.5%，主因公司市场开拓力度加大，产品力持续提升，国产信创政策支持等因素。

制造业是AI 应用“皇冠上的明珠”，公司提供全流程服务能力。工业场景的数据碎片化及业务逻辑复杂性，导致AI 模型通用性与行业适配性平衡存在挑战，因此能够连接模型厂商到客户的垂直ISV 具备较高产品/服务附加值。公司能够提供AI 全流程服务能力：AI 咨询方面帮助企业实现“研产供销服”等环节的智能化转型、AI 技术方面自研“善谋GPT”企业级AI 中台，实现了应用场景的快速构建部署与高效落地。

AI 商业闭环已跑通，PCB 行业竞争优势明显。公司自研PCB 行业大模型，结合工业机理，利用CV+LLM（NLP）、RAG 知识库等技术在工程设计优化方面大幅提升客户工艺部门作业效率，在多家行业头部客户已经形成商业化落地，2024 年公司PCB 行业客户订单同比+35%，AI 大模型订单超1300 万元，成功打通从技术研发到产业赋能的商业闭环。

投资建议

维持 “买入”评级。公司智能制造板块受益信创及产品力提升表现亮眼，AI 产品及服务能力已在细分行业形成显著竞争优势。我们预计2025-2027 年，公司营收分别为27.27/31.87/37.81 亿元，同比分别+13.9%/16.8%/18.6%，EPS 分别为0.54/0.68/0.77 元，对应4 月30 日收盘价，PE 分别为59.79/47.45/41.80x。维持“买入”评级。

风险提示

行业发展不及预期，AI 业务需求下滑，客户集中度较高。