报告摘要

2026 年4 月，赛意信息发布2025 年报及2026 年第一季度业绩报告。2025 年公司实现营收20.73 亿元，同比减少13.45%，归母净利润-1.07 亿元，归母扣非净利润-1.28亿元，均同比转亏。26Q1 公司实现营收4.83 亿元，同比减少1.31%，归母净利润0.32 亿元，同比增长28.74%，归母扣非净利润0.31 亿元，同比增长33.81%。

主动调整业务结构，重点布局国产信创2.0 市场与AI 技术融合。2025 年公司营收阶段性下滑主要受宏观经济环境影响，下游客户数字化建设投入趋于谨慎，核心客户对外部供应商的数字化订单需求阶段性回落，叠加国央企信创项目合同签署、实施交付与收入确认周期较长，共同导致当期收入承压。面对复杂宏观经济环境与行业需求分化挑战，2025 年公司在“产品转型+服务深耕”双轮驱动战略指引下，主动调整业务结构，重点布局国产信创2.0 市场与AI 技术融合，为长期可持续增长奠定基础。2025年，公司新签订单实现稳健增长，全年新签订单同比2024 年增加5.6%，总客户数量稳步攀升，客户结构持续向国产信创、高端制造领域优化。区域维度上，华南、华东传统优势市场保持稳健，北方市场实现良好增长，2025 年北方市场订单同比增长27.15%，信创业务成为重要增长引擎；产品维度上，自主软件许可及AI 赋能产品订单高速增长，AI 赋能产品商业化落地提速，自研工业软件产品矩阵市场渗透率持续提升，全年受益国产信创政策支持的智能制造订单规模稳步增长，涵盖研发设计协同、智能工厂改造、工业互联网平台建设等高附加值项目，推动收入结构从传统技术服务向自研产品授权加速转型。

利润端受多重因素影响短期亏损，但现金流显著改善。2025 年公司出现净亏损主要受四方面因素综合影响：一是宏观与行业环境导致短期毛利水平承压，智能制造及泛ERP 领域的创新型项目尚处于投入期，短期利润贡献未充分体现；二是公司抢抓AI产业变革机遇，持续加大大模型、智能体、AI CODING 等前沿技术及产品的市场开拓及相关研发投入，销售费用及研发费用同比增加；三是为适配AI 技术普及与产品智能化升级要求，公司主动实施人员结构优化战略，精简传统技能型研发与实施人员，加快引进与培育具备AI 技术、大模型应用、智能体开发能力的高端复合型人才，相关人力结构调整产生一次性费用；四是公司基于谨慎性原则，对相关资产计提资产减值准备。公司通过优化项目交付节奏、强化应收账款全周期管理、完善客户回款考核机制等一系列有效举措，经营质量与资金运营效率实现显著提升，现金流回款质量得到根本性改善，2025 年公司实现经营活动产生的现金流量净额6108.74 万元，同比大幅增长6778.08%。

海外业务进入落地执行新阶段。2025 年，公司海外业务进入落地执行新阶段，收入同比增长149.32%，业务占比稳步提升。公司依托十余年服务中资企业出海的经验沉淀，持续完善“咨询+实施+运维”全生命周期海外服务体系，提供全球税务架构优化、数据合规治理、智能风控、业财一体化等核心解决方案，适配GDPR 等国际合规标准。

赛意国际、赛意香港运营有序推进，相关地区法人主体正式设立，海外组织架构进一步完善，为公司全球化业务拓展提供坚实保障，出海业务逐步从探索期逐步迈向规模增长期。

盈利预测与投资建议：考虑到当前宏观环境波动较大，以及行业竞争有所加剧，我们　　调整对公司2026-2027 年的盈利预测，同时新增2028 年的盈利预测。我们预测2026-2028 年公司营收分别为21.33/22.54/24.37 亿元（2026-2027 年原预测值为29.73/34.23 亿元），归母净利润分别为0.41/0.83/1.34 亿元（2026-2027 年原预测值为2.34/3.15 亿元）。考虑短期公司盈利有所承压，调整公司为“增持”评级。

风险提示：下游行业及客户景气度恢复不及预期的风险；核心客户IT 支出波动的风险；行业竞争加剧、自研产品研发迭代不及预期的风险等。