国内领先创业服务提供商，业绩稳增，股权集中

公司主营业务为创业服务，具体为通过线上线下相结合的商业模式，向创业创新企业及相关群体提供包含创业辅导培训、以创业赛事活动为代表的公关服务、会员服务、创业资讯等在内的综合服务。近四年经营业绩稳增，业务规模扩张，2013、2014、2015、2016年公司分别实现营收0.48亿、1.08亿、1.67亿、1.84亿；分别实现归母净利-170.22万、715.81万、532.92万、4053.80万。公司控股股东、实际控制人为牛文文。牛文文持有公司41.87%的股份，拥有公司53.83%的表决权。

宏观环境助力行业发展，管培公关潜力巨大

近年来，国家大力推动“双创”，并给予了大量的优惠政策，国内出现创业活动热潮，各类创业公司不断涌现，创业服务需求巨大。同时随着“互联网+”、“DT 时代”、“工业4.0”、“AI”等概念不断涌现，催生了国内创业热情，刺激了创业服务的发展。由于产业结构的调整，国内企业逐渐意识到进行管理培训对自身转型升级的重要作用，在培训领域投入的不断增加。随着“一带一路”的提出，越来越多的国内企业进行国际化布局带动公关行业的发展。

扩展业务范围，线上线下联动发展

公司拟在现有业务体系基础之上，设立众创空间，承载创业服务平台、黑马全球路演中心、黑马之家和黑马孵化器等功能，以其为载体结合专业化服务和社交化机制集聚创业人群、围绕创业者核心需求，搭建全过程和全方位的综合服务体系。同时在现有线上媒体平台基础上，根据互联网发展趋势和用户需求特征，升级i 黑马网站、开发移动社群服务产品、进行公司管理信息系统升级，增强公司线上服务效率和市场开发能力。

首次覆盖，给予“增持“评级

公司主要业务包括创业服务、企业培训与创业公关服务。凭借多元化的销售模式及优先发展积累的经验建立了大规模创业社群，拥有高粘性的客户群，开发高壁垒的创业课程体系，市场地位领先。未来公司将以众创空间为载体扩大线下覆盖客户群，升级线上信息系统，联动完善综合服务体系。

我们预计公司17-19年营收分别为2.22／2.67／3.21亿元；净利润分别为3668/4443/5645万元，对应17-19年EPS 分别为0.54元、0.65元、0.83元，给予“增持“评级。

风险提示：募投项目不及预期