厂商数据：2020年4月，疫情全球升级致海外不确定性增强，光学公司表现阶段性分化，高端市场相对承压，中端市场稳健成长。其中舜宇光学4月手机镜头/CCM出货量同比-1.8%/+12.7%，同比稳健，车载镜头出货量同比-44.4%，主要源于欧洲车厂生产停滞短期承压；大立光4月营收同比-6%转负，主要源于高端机型Q2面临销售淡季，若Q2海外销售因疫情得到控制逐渐恢复，公司出货有望出现改善；玉晶光受益于产品结构优化与A客户SE新机拉动，4月业绩同比+76.4%；丘钛科技4月出货同比+6%转正，主要源于大陆疫情防控有效及客户项目近期陆续备货。展望二季度，海外疫情升级及逐渐恢复背景下，光学行业预计转向供需均衡，相关产业链公司订单能见度或将短期承压。我们认为二季度疫情在海外扩散及逐步受控，终端消费电子需求或将在未来短期阶段性承压，但中长期来看，受益于2020年5G换机潮、光学元件升级的预期，预计光学行业量价齐升趋势不改。

海内外市场动态：国内方面，联创电子斥资10.3亿扩产，项目达产后可年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组，我们认为受益于ADAS加速渗透，车载摄像头需求有望迅速增长。海外方面，激光龙头IPG一季度营收同比-21%，中国区营收同比-40%，但公司观测到中国区订单恢复超预期，预测未来中国区激光需求短期呈现V型复苏；美国专利商标局发布了苹果一项新专利“一种基于结构光和投影系统的隔空手势方案”，随着手势识别技术与光学方案结合并在终端产品上推广，TOF、结构光等3D光学技术渗透率有望提升。

上游市场追踪：豪威科技发布业内首款0.7微米小像素，分辨率高达6400万的图像传感器；TSR 预估2020年智能手机市场会有约1.27亿个6400万或更高分辨率的图像传感器需求。我们认为厂商后续将继续推出小尺寸、高像素产品。

下游手机市场追踪：2020年4月27日，小米发布全新小米10青春版，搭载潜望式长焦，可实现5倍等效光学变焦和50倍数码变焦，售价2099元起，标志着安卓系主流品牌均搭载潜望式结构，我们认为该机型或将引领潜望式结构向中低端机型下沉。2020年4月23日，华为发布Nova7系列，其中nova7 Pro 前置摄像头可实现精准眼部追焦，是当前市场上唯一一部支持前置眼部追焦技术的产品， 我们认为随着手机光学体验升级，前置双摄、自动对焦等配置的渗透率有望提升。

重点公司追踪：海外疫情扩散，展望二三季度光学公司订单能见度，我们认为或将短期承压。但我们依然长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队，下游重点客户几乎全覆盖，预计其未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级；我们也看好CIS厂商韦尔股份，预计未来手机端CIS持续向小型化、精密化方向发展。

风险因素：海外疫情持续；3DSensing/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量短期承压；行业竞争加剧。