厂商数据：2020年5月，全球疫情影响持续，海外市场需求承压导致光学公司整体表现弱于4月，然国内疫情显著缓解使相关产业链厂商出货改善。其中舜宇光学5月手机镜头/CCM出货量同比-8.6%/+20.3%，客户结构差异致公司出货表现分化，车载镜头出货量同比-35%，主要源于欧洲车厂生产停滞短期承压；大立光5月营收同比-23%跌幅扩张，主要源于高端机型Q2面临销售淡季，未来若海外销售因疫情得到控制逐渐恢复，公司出货有望出现改善；玉晶光受益于产品结构优化与A客户SE新机拉动，5月业绩同比+46%；由于终端手机市场受疫情影响需求承压，丘钛科技5月出货再次转跌，同比-5.3%。展望二三季度，海外疫情升级及逐渐恢复背景下，光学行业预计转向供需均衡，相关产业链公司订单能见度或将短期承压。我们认为二季度疫情在海外扩散及逐步受控，终端消费电子需求或将在未来短期阶段性承压，但中长期来看，受益于2020年5G换机潮、光学元件升级的预期，预计光学行业量价齐升趋势不改。

海内外市场动态：国内方面，豪威科技正式发布汽车行业首款搭载Nyxel这一突破性近红外(NIR) 技术的图像传感器，有助于提高汽车安全系统的性能；我们认为受益于ADAS加速渗透，车载摄像头需求有望迅速增长。海外方面，ST半导体推出新款TOF传感器VL53L3CX，可实现多目标测距，随TOF技术不断成熟，其应用终端有望从个人电子设备拓宽至工业设备。

上游市场追踪：上海证监局披露格科微首次公开发行股票或存托凭证并在科创板上市辅导备案情况，其主营业务包括CMOS图像传感器和显示驱动芯片，产品线覆盖QVGA(8万像素)至1300万像素；随半导体国产化替代趋势延续，我们认为格科微、豪威科技等国内厂商有望持续受益。

下游手机市场追踪：2020年5月11日，红米发布Redmi K30极速版，其前后搭载六摄，前置2000万AI双摄，配合景深镜头可以展现照片高光及阴影部分细节，更佳地满足消费者自拍需求；受益于自拍需求升级，前置双摄或将持续渗透，我们认为单机摄像头搭载量有望继续提升。2020年5月25日，Realme发布真我X50 Pro玩家版，前摄+后摄共计搭载3颗人像镜头，其中前摄搭载人像虚化镜头，后摄搭载漏光人像和复古人像镜头，满足消费者多样化人像拍摄需求；随消费者人像拍摄需求升级，以OVM为代表的厂商陆续推出搭载人像镜头机型，我们认为人像镜头渗透率有望进一步提升。

重点公司追踪：海外疫情扩散，展望二三季度光学公司订单能见度，我们认为行业或将短期承压。但我们依然长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队，下游重点客户几乎全覆盖，预计其未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级；我们也看好CIS厂商韦尔股份，预计未来手机端CIS持续向小型化、精密化方向发展，公司持续受益于行业升级+国产化替代，有望逐年提升市占率及单机ASP。

风险因素：海外疫情持续；3DSensing/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量短期承压；行业竞争加剧。