厂商数据：2020年1月，受光学行业升级趋势的持续拉动，上游光学厂商数据表现持续亮眼。其中舜宇光学科技1月手机镜头出货量同比+33.2%，摄像模组同比+37.6%，车载镜头同比+13.4%，1月数据增速仍亮眼；大立光1月营收同比+22%，产品结构持续改善，20MP+镜头占比远高于同业；玉晶光受益下游大客户新机镜头数目和规格升级以及公司成功打入后摄供应链，1月营收9.81亿新台币，同比+130.43%；同期丘钛科技CCM出货同比+2.6%，结构持续改善，首次披露32M及以上出货情况，占比近30%。我们持续看好2020年5G换机潮会带来的光学零部件出货量增长。此外，激光领域龙头公司IPG披露19年业绩，实现营收13.15亿美元，同比-9.95%，其中中国区收入同比-21%（占比约30%），侧面印证了国产激光厂商的崛起。

海内外市场动态：国内方面，红外体温检测仪被纳入疫情防控重点物资，国内各企业加速生产，预计红外热成像技术将加速渗透，国内企业持续受益；海外方面，因缅甸的镜头厂产能已供不应求，亚洲光学将继续扩大缅甸生产基地，亚光旗下亚泰影像也将继续扩大缅甸CIS厂规模，日韩台系光学厂商陆续涌入东南亚建厂，已落地东南亚模组、镜头厂商达八家。

上游市场追踪：豪威科技发布新款4800万像素CMOS传感器OV48C，1/1.3英寸大底，大底+保守像素，暗光、不过曝、降噪性能突出，中资CMOS厂商豪威在高端CMOS中的能力及份额正逐步提升。

下游手机市场追踪：2020年1月7日，Realme X50 5G新品正式发布，配备前置挖孔屏双摄“1600万主摄+800万超广角摄像头”，后置20倍混合变焦四摄“6400 万超清广角主摄+200 万微距镜头+800 万超广角摄像头+1200 万长焦镜头”，5G+多摄模式渗透年轻群体市场，镜头性能进一步升级；2020年1月3日三星发布Galaxy S10 Lite和Galaxy Note 10 Lite新品，OIS光学防抖技术加速渗透，赋能手机动态、微距拍摄。

我们认为2020年各大品牌在四摄、可折叠屏、5G、光学防抖等方面将有亮眼表现。

重点公司追踪：我们长期看好舜宇光学科技的成长，公司为手机光学镜头第二梯队，手机光学模组第一梯队，车载光学第一梯队，下游重点客户几乎全覆盖，未来在光学高端化趋势下有望重点受益行业升级； 我们也看好CIS厂商韦尔股份，未来手机端多摄将持续渗透，像素会继续提升，包括CIS、镜头、模组在内的整个产业链都将持续受益行业高增长。激光方面，锐科激光、大族激光长期看龙头地位将更加巩固。

风险因素：3DSensing/三摄渗透缓慢；ADAS发展缓慢；模组毛利率下行；大客户销量短期承压；行业竞争加剧。