2024 年业绩略超市场预期

公司公布2024 年业绩：收入/归母净利/扣非净利30.36/4.29/4.17 亿元，同比+14.5%/+6.5%/+9.5%。受益充电桩业务强劲增长以及海外业务盈利提升，公司2024 年业绩略超市场预期。

发展趋势

充电业务收入延续高增长，毛利率同比略有下降。公司2024 年充电业务营收12.16 亿元、同增43%，2024 年全球充电行业增长较为平淡、但公司凭借品牌和渠道优势仍实现高增长；盈利能力方面，公司2024 年充电毛利率38.2%、同比-1.5ppt，我们认为或主要受国内市场竞争影响。展望2025年，我们继续看好充电业务成长性，一方面，国内基建投资景气度有望边际向好，另一方面，欧洲市场乘用车电动化持续推进、商用车电动化或加速，我们预计公司海外大客户订单有望年内逐步落地；同时，受益高盈利海外占比提升，充电桩整体盈利水平有望持续提升。

储能业务仍承压，降息后海外工商储需求有望修复。公司2024 年储能业务营收8.57 亿元、同比-5.8%，毛利率29.6%、同比-3.5ppt，我们认为主要受销售结构调整影响，2024 年北美工商业市场受高利率影响需求较低迷、高盈利的海外业务占比下降，国内市场竞争较激烈、盈利相对较低。向前看，我们预计国内大储PCS 价格趋于稳定、需求有望持续释放，海外工商储需求伴随降息有望逐步回暖，我们看好储能业务增长修复、盈利水平边际改善。

电能质量业务增长提速，或持续受益于AIDC 建设高景气。公司2024 年电能质量业务营收6.03 亿元、同比+13%，毛利率54%、同比+0.6ppt，我们认为主要受2H24 下游数据中心需求释放驱动、我们估计数据中心业务收入占比达到30%；向前看，我们认为2025 年全球数据中心行业仍处于建设高峰期，有望带动公司电能质量业务收入同比高增。公司24 年锂电设备业务收入2.96 亿元、同比-0.9%，毛利率39%、同比-5.5ppt，我们估计毛利率下降或受下游电池厂投资放缓影响。

销售、研发费用率同比降低，现金分红显著提升。24 年公司加强费用管控，其中销售/研发费用率同比-0.5ppt/-0.2ppt；公司关注投资者回报，24年现金分红比例同比提升11ppt 至36.3%。

盈利预测与估值

考虑到海外工商储边际向好及电能质量业务增长提速，我们上调2025 年盈利预测9.2%至5.70 亿元，引入2026 年盈利预测7.39 亿元。AIDC 行业较高景气度赋予公司估值中枢上升空间，我们上调公司目标价45.8%至42.0元，维持跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026 年19.6x/15.1x P/E，目标价对应2025/2026 年23.0x/17.7x P/E，有16.9%上行空间。

风险

中国充电桩建设不及预期，全球储能装机不及预期，市场竞争加剧。