公司发布2024 年报，2024 年收入30.36 亿元，同比+14.53%，归母净利润4.29 亿元，同比+6.49%，扣非4.17 亿元，同比+9.48%，归母净利润略高于此前业绩快报的4.26 亿。我们预计公司25 年充电桩有望延续高增长，储能业务量价齐升，电能质量设备弹性较大，给予“买入”评级。

充电桩：24 年收入同增43%，预计25 年延续高增长公司充电桩2024 年收入12.2 亿，同比+43.0%，增速显著高于行业平均增速（根据国家能源局，24 年国内充电桩新增数量同比+24.3%），毛利率38.2%，同比-1.5pct，主要系国内价格竞争激烈。我们预计公司25 年将延续高增长，主要得益于国内市场份额提升与海外区域开拓。产品方面，公司积极开发匹配商用车和换电站需求的充电设施、研发大功率的快充充电桩及充电模块，产品竞争力有望稳步提升。

储能：24 年收入同比略微下滑，25 年或将量利齐升公司储能PCS 2024 年收入8.6 亿，同比-5.8%，毛利率29.6%，同比-3.5pct，主要系：1）国内大储价格竞争激烈，公司基于盈利选择性放弃低价订单；2）欧洲工商储24 年未能如期上量，海外占比下滑影响毛利率。我们预计25年或将迎来量利齐升，主要系国内PCS 价格竞争向下空间不大，海外随着降息等因素刺激，有望实现量增，海外收入占比提升或将带来毛利率改善。

工业配套电源：24 年收入同增13%，25 年或将受益于AIDC 需求大增公司工业配套电源2024 年收入6.0 亿，同比+13.1%，毛利率54.2%，同比+0.6pct，主要受益于AIDC 带动电能质量设备需求提升。AIDC 负荷非线性+绿电使用比例逐年增加使得其对无功补偿及谐波处理产品需求较为刚性且有望逐年增长，从而带动APF（有源滤波器）、SVG（无功补偿）等电能质量产品的需求。公司作为国内龙头，AIDC 相关的电能质量设备已覆盖国内外市场，积极研发液冷版APF/SVG、AI 优化电能质量调控等，我们认为25年数据中心相关需求有望大增，给公司贡献显著增量。

上修电能质量出货假设，维持“买入”评级

考虑到AI 快速迭代发展带来数据中心需求，我们上修公司电能质量的出货量假设，预计公司25/26 年归母净利润为6.09/7.46 亿元（前值5.77/7.01亿元，上修5.6%/6.3%）。参考可比公司25 年Wind 一致预期下平均PE 22倍（前值19 倍），考虑到公司有技术积累与渠道优势，持续受益于储能和数据中心发展，我们给予公司25 年目标PE 26 倍（前值23 倍），主因可比公司估值上升，目标价50.96 元（前值42.55 元），维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。