事件：2025 年4 月2 日，公司发布2024 年年度报告。2024 年公司实现收入30.36 亿元，同比增长14.53％；实现归母净利润4.29 亿元，同比增长6.49%；实现扣非净利润4.17 亿元，同比增长9.48%。单季度来看，公司24Q4 实现收入9.41 亿元，同比增长2.49%，环比增长41.66%；归母净利润1.58 亿元，同比增长22.11%，环比增长77.83%。24 年增长的主要驱动力：1）工业配套电源业务随着AI 的发展对算力需求的不断提升带动了智算中心的大规模建设及半导体等高端制造业在政策等因素的促进下持续发展，行业的需求不断扩张，推动电能质量行业的快速发展；2）受新能源电动汽车行业政策及需求的刺激，下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产品需求增长。

盈利略微承压，费用端保持稳定。公司24 年毛利率为39.20%，同比下降1.8pcts；净利率为13.98%，同比下降1.15pcts。公司24 年期间费用率为24.18%，同比下降0.14pct，其中，财务/管理/研发/销售费用率分别同比变化+0.48pct/+0.16pct/-0.26pct/-0.53pct。

工业配套电源业务：24 年收入6.03 亿，同比增长13%。公司的电能质量产品多次中标或配套参与数据中心、智算中心、汽车制造、面板制造、半导体制造、大型石化企业、地铁、医院、大型主题公园、电网三项不平衡专项治理等重大项目；近年来已在AI 和智算中心领域取得了显著成绩。

充电桩：24 年收入12.16 亿，同比增长43%。现阶段公司开始覆盖整车主机厂和其他充电桩集成商等提供充电桩及电源模块产品，产品矩阵更为多元。同时，海外充电桩将以突破重点国家的大客户或行业大客户为关键任务目标，保证海外充电设备业务的稳步增长。

储能：24 年收入8.57 亿，同比下降6%。后续公司有望持续拓宽电网侧、用户侧、海外市场、以及微电网等市场。

电池检测设备业务：24 年收入2.96 亿，同比下降1%。公司自2020 年电池检测设备业务着力于与动力电池行业头部客户进行深度合作的战略成效明显，2025 年公司有望提升实验室测试设备领域的市场份额及分容化成市场。

投资建议：公司围绕电力电子核心技术，产品矩阵丰富，随着下游数据中心、充电桩等行业增速起量，有望实现高增。我们预计公司2025-2027 年营收分别为40.68、53.71、69.56 亿元，对应增速分别为34.0%、32.0%、29.5%；归母净利润分别为5.60、7.78、10.54 亿元，对应增速分别为30.5%、39.1%、35.4%，以4 月3 日收盘价作为基准，对应2025-2027 年PE 为18X、13X、10X。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期的风险；应收账款不能按期回收的风险。