事项：

事件：公司发布年报，24 年全年实现营收30.36 亿元，yoy+14.53%；归母净利润4.29 亿元，yoy+6.49%。扣非净利 4.17 亿元，yoy+9.48%。单 Q4 来看，收入 9.41 亿元，yoy+2.49%；qoq+41.66%；归母净利润 1.58 亿元，yoy+22.11%，qoq+77.83%。单 Q4 净利率 16.69%，23 年Q4 净利率 14.20%。

评论：

分业务拆分看，充电桩、电能质量表现较好，储能业务略低于之前预期。其中，1）工业配套电源业务（电能质量设备）：收入6.03 亿元，yoy+13.11%；毛利率54.23%，yoy+0.58pcts。此业务收入增速略超之前预期（我们此前预期 10%左右增长），由于此业务下游涉及行业较多，预计为数据中心等新兴用电需求增长超预期导致公司收入增长略超预期。2）新能源电能变换设备（储能业务）：

收入：8.57 亿元，yoy- 5.80%；毛利率29.64%，yoy-3.49pcts。此业务略低于此前预期，预计原因为①高毛利的海外市场因高利率导致需求收缩，使得公司收入毛利率下降。②国内市场价格竞争加剧，低毛利率的国内大储业务占比提升。

同时由于部分大储项目回款、毛利率都较弱，公司在接单上面也有调整。综合以上两个因素导致公司毛利率、收入均有下滑。3）电动汽车充电设备（充电桩业务）：收入：12.16 亿元，yoy+43.04%；毛利率38.15%，yoy-1.46pcts。此业务表现亮眼，收入增速表现较好，毛利率也依然维持较高水平。4）电池检测及化成设备：收入：2.96 亿元，yoy-0.93%；毛利率39.35%，yoy-5.55pcts。

此业务收入占比较小，2024 年公司已在此业务实现海外销售收入，2025 年将继续拓展海外销售渠道及机会，探寻行业内不同渠道的增长源头。

展望 2025 年，我们认为公司业绩主要的看点在于：1）出海充电桩的突破。

公司在欧美、亚洲市场，已提前布局较多，已与欧洲不同类别的大客户有一定接触。这些市场充电桩需求的放量有望使得公司充电桩收入、毛利率双提升（海外客户毛利率一般较高）。2）AIDC 带动电能质量相关产品的放量。公司电能质量产品在国内AIDC 领域的市占率已相对较高，有望充分享受国内大厂加速数据中心建设的行业红利。同时，公司也在积极研发新产品，积极与客户交流了解需求，并且提前布局，新产品能否放量也是业绩的重要影响因素。

综上，我们认为公司传统业务基本面扎实，新业务看点较多，看好公司长期发展，我们上修之前预期，预计公司2025-2027 归母净利润分别为5.51/6.68/7.97亿元（25/26 年前值5.37/6.53 亿元），当前市值对应PE 分别17/14/11 倍。参考可比公司估值，给予2025 年25x PE，对应目标价44 元，维持“强推”评级。

风险提示: 收账款回款风险，海外进展不及预期，储能发展不及预期。