1Q25 业绩符合我们预期

公司公布1Q25 业绩：收入6.04 亿元，同比增长0.9%，环比下降35.8%；归母净利润0.73 亿元，同比增长9.9%，环比下降54.0%，业绩符合我们预期。

发展趋势

电能质量及充电桩维持高增，储能业务有所下滑。根据我们拆分，1Q25 公司储能业务营收同比下滑近30%，主要受国内市场淡季及美国需求下滑等影响；充电桩营收同比增长20%+，国内市场及欧洲东亚仍保持较好增长；电能质量同比增长近30%，主要受数据中心行业需求带动；电池检测业务营收保持同比个位数增长。

全年电能质量业务有望保持高增，储能业务逐步恢复。在AI 浪潮的驱动下，互联网大厂增大算力资本开支，数据中心建设需求快速增长，带动公司SGV、APF 等电能质量产品需求快速增长，我们预计全年有望同比增长30%+。储能业务公司持续拓展海外非美市场，国内工商储我们预计保持30%同比增长，储能业务逐步恢复。充电桩业务上，我们继续看好充电业务成长性，一方面，国内基建投资景气度有望边际向好，另一方面，欧洲市场乘用车电动化持续推进、商用车电动化或加速，我们预计公司海外大客户订单有望年内逐步落地。

公司盈利能力基本维持稳定。1Q25 公司毛利率为39.6%，同比增加0.1ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.4%/4.5%/11.1%/-0.3%，分别同比-1.5ppt/-0.4ppt/+1.3ppt/-0.3ppt；1Q25 公司净利润率12.1%，同比+1.0ppt，公司费用率控制良好，盈利能力基本维持稳定。

盈利预测与估值

我们维持2025 和2026 年净利润5.70、7.39 亿元。当前股价对应16.2 倍2025 市盈率和12.5 倍2026 市盈率。维持跑赢行业评级，维持42 元目标价，对应23.0 倍2025 市盈率和17.7 倍2026 市盈率，较当前股价有42%的上行空间。

风险

中国充电桩建设不及预期，全球储能装机不及预期，市场竞争加剧。