2024&1Q25 行业业绩符合我们预期

储能板块整体2024 年营收略有下滑，1Q25 业绩增长回暖，我们看好2025 年储能公司出货趋势向上，价格企稳，盈利能力提升。

发展趋势

从项目发布趋势上看，2025 年1-4 月项目数同环比增加明显。根据我们统计的项目，2025 年1-4 月，全球新增储能项目容量（包括招标/中标/并网）共计100GW/294GWh（不含抽蓄），分布34 个国家。新增储能项目中中国占据54%的份额，澳大利亚占据11%的份额，其他占比较高的国家包括沙特、阿联酋、美国、印尼、印度、日本等。

电池企业：2024 年电芯出货快速增长，看好2025 年收入及盈利表现。主要企业2024/1Q25 营业收入同比-9%/+9%；扣非归母净利润同比+12%/+27%。下游需求景气带动公司产能利用率逐步提升，我们看好2025 年收入/盈利表现。

集成企业：2024 年部分公司受其他板块拖累，看好2025 年海外放量。2024 年集成板块中海博思创及南网科技表现较好，实现营收同比分别+18%/19%；部分企业受光伏板块拖累。2025 年正值出海红利期，我们看好集成企业加速放量提升业绩。

逆变器：2024 年表现较好，出口数据趋势良好。板块2024/1Q25 营业收入同比+4%/+40%，扣非归母净利润同比+8%/+71%。我们看好相关企业凭借全球营销网络布局及品牌力提升实现营收提升。

温控消防：2024 年行业竞争加剧，看好2025 年盈利能力回升。受行业竞争加剧及费用增加影响，大部分企业利润率水平出现一定下滑。

展望2025 年，我们预计储能温控及消防格局将进一步集中，数据中心带来更多订单，我们看好2025 年相关企业盈利能力提升。

盈利预测

我们维持对各覆盖公司的盈利预测、评级和目标价不变。

估值与建议

海外收入仍是储能公司重要的业绩支撑，看好明年海外业务放量带动收入及盈利能力提升。我们推荐：科华数据、盛弘股份、亿纬锂能。

风险

可再生能源发展不及预期，贸易政策风险，汇率变化风险。