24 年及25Q1 业绩平稳增长，24 年毛利率同比有所下滑24 年合计实现营收30.36 亿元，yoy+14.53%；归母净利润4.29 亿元，yoy+6.49%；扣非净利润4.17 亿元，yoy+9.48%。毛利率39.20%，yoy-1.81pcts。

净利率13.98%，yoy-1.15pcts。

2025Q1 营收6.04 亿元，yoy+0.87%；归母净利润0.73 亿元，yoy+9.87%；扣非净利润0.68 亿元，yoy+14.26%。毛利率39.61%，yoy+0.07pcts，qoq+2.55pcts。净利率11.80%，yoy+0.83pcts，qoq-4.89pcts。

24 年拆分：新能源业务拖累增速及盈利能力，AIDC 带动电源业务增长1、新能源电能变换设备：实现收入8.57 亿元，yoy-5.80%，毛利率29.64%，同比下降3.49pcts。

2、电动汽车充电设备：实现收入12.16 亿元，yoy+43.04%，毛利率38.15%，同比下降1.46pcts。

3、工业配套电源：实现收入6.03 亿元，yoy+13.11%，毛利率54.23%，同比上升0.58pcts。人工智能发展带动智算中心的大规模建设，以及半导体等高端制造业在政策等因素的促进下，公司业务实现正增长。

4、电池检测及化成设备：实现收入2.96 亿元，yoy-0.93%，毛利率39.35%，同比下降5.55pcts。

公司展望：加速产品、应用、海外市场覆盖，电源业务积极参与AIDC 建设

1）储能：产品层面研发更适用于电网侧储能的产品和技术；市场层面坚持注重海外市场的战略，积极拥抱国内出海企业及拓展海外本土客户。

2）充电桩：拓展如商用车等场景的产品覆盖；提升快充领域渗透率；继续加快海外充换电产品的布局。

3）工业配套电源：随AIDC 不断发展，公司积极参与并快速布局相关产品和解决方案。未来将致力于成为数据中心综合用电解决方案的供应商。

盈利预测

受新能源相关业务的收入及盈利能力下降影响，公司2024 年业绩增速有所放缓；展望25 年，我们看好公司：工业配套电源业务持续受益AIDC 建设加速；储能、充电桩产品的出海加速有望带动业务加速，并重新提升业务毛利率。

基于公司24 年及25Q1 经营情况，我们调整公司25-27 年营业收入预测至39.9、51.9、64.9 亿元（原值为25-26 年47.0、58.8 亿元），归母净利润5.6、7.6、9.8 亿元（原值为25-26 年6.72、8.57 亿元），对应当前估值16、12、9X PE，维持“买入”评级。

风险提示：贸易政策及境外销售风险、下游光伏/储能装机需求不及预期、竞争加剧、毛利率下降风险、原材料价格上涨。