事件：公司发布2025 年三季报，2025 前三季度实现营收22.16 亿，同比+5.8%，归母净利润2.77 亿，同比+2.2%，毛利率39.9%，同比+0.3pct；25Q3 实现营收8.54亿，同比+28.5%，环比+12.7%，归母净利润1.19 亿，同比+33.1%，环比+39.2%，毛利率41.4%，同比+1.8pct，环比+2.9pct。

点评：公司Q3 业绩同环比实现30%+增长，业绩拐点逐步显现，我们判断主要系1）高毛利的电能质量业务受AIDC 景气提升影响实现快速增长；2）充电桩业务上半年海外拓展进度不及预期，H2 起海外市场逐步放量；3）储能业务受直接+间接出口提升驱动，收入规模及盈利水平在H2 逐步修复。

25 年6 月成立AIDC 事业部，开拓AIDC 供电领域的新方向。从产品端看，公司在已有电能质量如APF、SVG 等产品的基础上，顺应智算中心机柜功率快速提升、对供电系统提出更高要求的趋势，聚焦HVDC、SST 等核心电源产品布局，后续产品落地有望打开新增长极。从市场拓展看，在国内，公司加强与各地数据中心建设企业、互联网科技公司合作，扩大产品与解决方案的市场覆盖范围；在海外，凭借公司在电力电子设备领域积累的口碑与品牌影响力，逐步渗透欧美、亚太等重点区域市场，与供应商集成商等达成深度合作，提升公司在全球AIDC 市场的影响。

储能/充电桩业务逐步修复，出海贡献增量。储能业务方面，公司加快海外市场布局，通过直接出口以及跟随头部集成商出海等方式打开海外市场，以及国内业务修复，有望迎来量利修复。充电桩业务方面，公司在9 月发布新一代2.5MW 超充解决方案，全面覆盖电动重卡、矿卡、轻卡乃至乘用车，助力提升公司在重卡领域份额；同时，公司积极开拓海外，9 月与美国本土公司SMTC 签署战略合作协议，正式启动美国本土化制造，推动公司进一步扎根美国市场，推动海外业务高速成长。

盈利预测与投资评级：未来看，传统业务储能及充电桩业务有望恢复高增速，且储能业务基于产品及市场结构优化盈利能力预期提升；同时AIDC 业务APF 等产品将持续实现高增，以及HVDC/SST 等AIDC 电源产品落地节奏有望加快，有望打开成长新曲线。考虑上半年公司储能及充电桩业务受不同因素影响有所放缓，我们下修公司25年业绩，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为4.5/6.5/8.1 亿元（前预测值分别为5.0/6.5/8.1 亿元），同比+6%/+43%/+25%，当前股价对应PE 分别为30/21/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料价格波动；海外拓展不及预期等。