公司公布上半年业绩：收入17.59 亿元，同比+29.16%；归母净利润2.28亿元， 同比+44.11% 。其中二季度收入10.15 亿元， 同比/ 环比+33.96%/+36.39%；归母净利润1.43 亿元，同比/环比+67.43%/+67.40%。

公司二季度业绩同环均高增，主要受益于储能、电能质量等业务放量，以及产品结构优化带动整体毛利率提升。我们看好公司储能、电能质量、AIDC电源等业务多点开花，共同驱动成长。维持“买入”评级。

Q2 盈利能力提升

26Q2 公司净利率为13.96%，同/环比+2.94/+2.45pct，主要受益于毛利率提升、期间费用率下降。毛利率方面，26Q2 公司毛利率为40.79%，同/环比+2.27/+0.21pct，同环比均提升或主要受益于产品出货结构优化。期间费用方面，26Q2 期间费用率为23.56%，同/环比-2.04/-2.93pct。现金流表现亮眼，26H1 经营性现金流净额1.66 亿元，同比+36.95%。

电能质量：AIDC 打开第二成长曲线

公司工业配套电源业务26H1 收入4.41 亿元，同比+57.81%，毛利率61.94%，同比+3.28pct。收入同比高增主要受益于数据中心/智算中心领域应用的相关产品销量有所增长。公司26 年成立AIDC 关键电源业务部，致力于为AIDC 提供从电网到服务器的关键电力设备保障。考虑该业务毛利率显著高于公司整体水平，伴随全球AI 数据中心建设加速、公司AIDC 相关收入占比提升，收入与盈利中枢有望进一步上移。

储能：海外市场加速拓展

公司储能业务26H1 收入3.84 亿元，同比+35.32%，毛利率38.08%，同比+10.29pct，收入及盈利能力提升或主要系海外市场突破、公司项目加速交付。公司核心产品获得欧洲多国、亚非拉地区的关键认证，并陆续在东欧、拉美、日本等地相继落地重点项目。26H1 公司StellaON 系列订单量突破500MW。

充换电：深耕商用车补能赛道

公司充电桩业务26H1 收入7.48 亿元，同比+18.25%，毛利率30.43%，同比-4.43pct，毛利率下降或主要系产品结构变化（重卡业务占比提升）。据中汽协，25 年/26H1 中国新能源商用车销量95.4/54.9 万辆， 同比+65.5%/+36.6%。商用车销量高增驱动补能基建加速，利好头部充电桩企业。

公司前瞻布局大功率充电场景，持续迭代方案，8 月发布5MW 重卡兆瓦超充解决方案；同时携手多家企业合作，有望充分受益。

盈利预测与估值

我们上调公司26-28 年归母净利润预测为6.29/8.30/10.47 亿元（较前值分别调整7.82%/19.93%/27.44%，三年复合增速为30.05%），对应EPS 为2.01/2.65/3.35 元。上调主要是考虑到公司多业务加速成长、盈利能力向上。

可比公司26 年Wind 一致预期PE 22.37 倍，考虑到公司储能出海、重卡补能基建、AIDC 电源三条主线共振，盈利能力进入上行通道，给予公司26年30 倍PE 估值，对应目标价为60.36 元（前值59.71 元，对应26 年32倍PE）。

风险提示：行业竞争加剧，储能和新能源车需求不及预期，项目实施进度落后。