盈利能力同步提升，工业电源带动业绩增长

2026 年上半年，公司实现营业收入17.59 亿元，同比增长29.16%；归母净利润2.28 亿元，同比增长44.11%；扣非归母净利润2.28 亿元， 同比增长50.45%。公司综合毛利率40.70%，同比提升1.70 个百分点；归母净利率（归母净利润／营业收入）12.95%，同比提升1.34 个百分点。其中，工业配套电源收入4.41 亿元，同比增长57.81%，毛利率61.94%，同比提升3.28 个百分点。我们认为，工业电源规模增长及产品结构优化，有助于增强公司利润弹性。

算力场景加快拓展，电能质量产品优势持续发挥中报披露，AIDC 建设带动公司工业配套电源在数据中心、智算中心的相关产品销量增长。公司产品覆盖谐波治理、无功补偿、三相不平衡、电压暂降及电压中断等需求，并多次中标或配套参与数据中心、半导体及高端制造项目。公司已推出碳化硅机型，采用模块化设计并支持热插拔，可在单个模块故障时快速更换，同时通过无线云平台实现远程监控。我们认为，电能质量产品的可靠性、维护便利性和既有项目经验，有助于提高公司在算力供电场景中的渗透率。

储能收入与毛利率双升，海外产品布局持续完善上半年，新能源电能变换设备实现收入3.84 亿元，同比增长35.32%，毛利率38.08%，同比提升10.29 个百分点。公司围绕电网侧及工商业场景优化模块化、多分支储能变流器，减少电池簇并联，提升系统适配能力；针对微网需求推出集成储能变流器与光伏逆变器功能的光储一体机。StellaON1250K/1575K 产品通过亚洲、欧洲部分关键认证，公司在东欧、拉美、日本等地落地重点项目。我们认为，产品认证与本地化服务网络完善，有助于扩大储能业务的海外覆盖，形成工业电源之外的增长动力。

盈利预测

预计公司2026-2028 年收入分别为44、56、70 亿元，EPS 分别为1.93、2.81、3.87 元，当前股价对应PE 分别为19、13、10 倍，考虑到工业电源盈利提升，储能与算力需求驱动成长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。