深耕轮毂轴承，成本扰动因素缓解，业绩修复可期公司是国内汽车轮毂轴承单元领先供应商，专业生产汽车轮毂轴承单元及各类精密轴承，从第一代到第三代轮毂轴承单元，产品价值量逐步攀升。轮毂轴承在公司收入占比达95.6%，主要面向海外售后市场。总体上公司收入保持稳定增长，21 年前三季度因原材料和运费扰动业绩的短期承压。随着四季度钢材价格回落、海运费见顶，公司毛利率有望修复。

深度布局海外后市场，产品升级助力份额提升

2020 年公司海外收入占比77%，海外收入从2012 年的1.7 亿元提升至2020 年的3.64 亿，复合增长率达到10%。公司产品主要出口欧美发达汽车市场。欧美具备极大的市场保有量，2020 年美国拥有2.7 亿辆的汽车保有量，售后市场需求旺盛，且独立售后体系成熟。公司专注深耕海外售后市场，以美国为主战场，通过贸易商和独立品牌制造商进入美国知名汽车零部件连锁商，包括AutoZone、NAPA、Advance 和 WJB 等，同辉门、斯凯孚、德尔福等国内外知名零部件制造商建立良好合作。当前美国轮毂轴承后市场格局分散，集中度低，2020 年公司在美国售后市场市占率仅为2%。未来公司有望通过高性价比产品持续提升市场份额，预计海外收入有望保持10%左右的复合增速。

布局国内前装市场，拓展电驱动桥

市场拓展方面，国内汽车市场保有量持续增长，售后/售前市场空间宽广。

公司加强国内市场布局，成立主机事业部，深厚的后装市场产品积淀助力加速前装市场开拓。产品拓展方面，1）公司的轮毂产品与周边部件的集成度不断提高，推出一、二、三、四代产品，开拓性地在商用车领域开发免维护、长寿命的轮毂轴承单元。2）成立合资公司开发新能源电动车桥，主要用于场地车及轻型物流车，目前已经获得如奇瑞、瑞驰等客户的定点。

投资建议：预计2021-2023 年公司营业收入为6.73、11.04、13.74 亿元，归母净利润为1.30、2.51、3.16 亿元。当前股价对应2021-2023年PE 为32、17、13 倍。

风险提示：海外疫情复发、原材料涨价、新品拓展不及预期等。