事件：公司发布2025 年年报，报告期内公司实现收入28.60 亿元，同比增长16.72%，归母净利润6.03 亿元，同比下降18.59%，扣非归母净利润5.51 亿元，同比下滑17.58%；其中25Q4 实现收入8.73 亿元，同比增长59.50%，归母净利润1.89 亿元，同比增长49.47%，扣非归母净利润1.74 亿元，同比增长54.18%，环比增长33.75%。

碳梁业务为收入增长核心驱动力。报告期内，公司拓展纤维板块（含内蒙包头基地）发展平稳，实现收入14.57 亿元，yoy+0.34%，毛利率52.67%，yoy-5.71 pct，航空航天装备业务按订单及时交付，整体表现稳健，T800 级碳纤维为成长核心驱动力，气瓶业务受下游内卷影响收入下滑，船舶、低空装备、3C 电子等领域碳纤维稳步成长，包头基地因市场竞争和开工不足对业务造成较大拖累；通用新材料板块实现收入2.38 亿元，yoy+1.75%，渔具、体育休闲等领域需求下降、竞争激烈，但航空航天及高端工业应用等领域项目逐步推进；风电碳梁业务实现收入9.43 亿元，yoy+75.84%，毛利率28.79%，yoy+2.43 pct，主要系前期开发新客户稳定放量；复材科技板块实现收入0.98亿元，yoy-8.38%，传统主力工作梯、地勤装备订单承压，但公司在无人机、有人机等关键领域实现业务拓展与突破；精密机械板块实现收入0.77 亿元，yoy-12.93%；光晟科技板块实现收入0.34 亿元，yoy+37.20%。

持续推进高端碳纤维产品开发。公司积极布局低空经济、商业航天、3C 电子应用等新兴领域，与上工申贝合资成立民用航空器零部件公司，深度参与“九天”无人机、全球首款6 吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000、RX4E 锐翔四座电动飞机等项目配套。公司持续推进T1200 级碳纤维的研制，正在开展兼顾纤维性能与复材性能于一身的粗直很高强高模高延伸率的新型碳纤维研究；实现了T1100 级碳纤维百吨级工程化批量制备，并通过了航空航天等高端领域应用验证，开始小批量供货；完成T800 级碳纤维千吨线等同性验证工作；开发的高强高模碳纤维配套国家卫星工程在航天领域得到批量应用。通用新材料新研发15 款材料并实现批量应用，新增5 款材料通过主机厂评审。能源新材料开发的200 型碳梁成功获得国际品牌客户认证并取得订单，新开发的新能源车用复材产品成功获取知名客户订单。

维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为8.12、9.39、10.53 亿元，EPS 分别为0.98、1.13、1.27 元，当前股价对应PE 分别为34.4、29.8、26.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发不及预期、产品销售价格下降的风险。