事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报。25A 公司营收28.60 亿元/同比+16.72%，归母净利6.03 亿元/同比-18.59%，其中，25Q4 单季度营收8.73 亿元，同比+59.50%，环比+11.21%，归母净利1.89 亿元，同比+49.47%，环比+29.64%；26Q1 营收6.39 亿元/同比+13.04%，归母净利1.21 亿元/同比-21.58%。

原料成本上行导致盈利承压。26Q1 毛利率为38.22%/同比-9.28pct，主要受上游原材料价格上涨影响，成本端承压导致毛利空间被压缩，净利率18.75%/同比-8.60pct，期间费率12.88%/同比-3.11pct，管理/研发/财务/销售同比-0.93/-4.39/+2.25/-0.05pct。

分业务增长情况：26Q1 拓展纤维板块收入3.29 亿元，yoy-8.74%，核心拓展纤维业务短期承压，静待新旧型号周期切换；能源新材料板块收入2.16 亿元，yoy+96.77%，表现亮眼；通用新材料板块收入0.48 亿元，yoy-10.04%；复材科技板块收入0.18 亿元， yoy-4.89%； 精密机械板块收入0.25 亿元，yoy+32.88%；光晟科技收入0.01 亿元，yoy-38.54%。

公司在商业航天与商飞两条线具备清晰成长路径：在商业航天， 2025 年航天业务收入3.41 亿元，同比增长29.45%，未来有望受益太空算力与卫星互联网放量。

在商飞领域，GW300 碳纤维PCD 与舱内结构用阻燃预浸已获商飞批准，公司作为大飞机碳纤维国内核心供应商有望受益于国产化提速。

投资建议：考虑公司有望受益军工新一代飞机放量牵引，主业基本盘中期稳固。

我们预计，公司2026~2028 年归母净利润分别是7.86 亿元、9.43 亿元、10.69亿元，当前股价对应2026~2028 年PE 分别是38x/32x/28x。叠加公司商业航天与国产大飞机卡位较好，长期成长空间广阔，维持“推荐”评级。

风险提示：军用需求不及预期；国产大飞机、商业航天等新兴领域拓展若不及预期；碳纤维原材料成本上行。