事件：公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度公司收入19.39 亿元，同比-2.39%，归母净利润1.99 亿元，同比-51.94%。单季度来看，2026Q3收入6.20 亿元，同比-21.06%，环比-8.80%，归母净利润0.01 亿元，同比-99.63%，环比-99.30%。

利润表：收入整体保持稳定，盈利能力出现下滑。2026 年前三季度公司毛利率35.89%，同比-5.29pct，净利率9.91%，同比-10.58pct，净利率下滑幅度大于毛利率主要系财务费用率同比增长2.00pct（主要系汇兑损失增加所致），研发费用率同比增长3.29pct（ 主要系新项目新产品研发投入增加所致）。

资产负债表：1）应收账款融资较2025 年末增长127.75%，主要系A 客户发货未回款所致，2）存货较2025 年末增长36.93%，主要系备产备货所致，3）应付票据较2025 年末增长69.71%，主要系票据结算货款增加所致。

公司是国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业，产品在航空、航天、船舶、兵器、电子通讯、清洁能源、工业制造、体育休闲等领域广泛应用，未来有望受益于以上众多高端装备行业发展。

1）市场优势：历经十余年的研发、验证和产业化历程，打破国外垄断，有力的保障了装备发展所需，成为碳纤维国产化的实践者和先行者，与各应用单位形成了稳定的业务关系和先入优势。

2）产品品质：产品牌号涵盖T300 级/T700 级/T800 级/T1000 级/T1100级、M40J 级/M55J 级等，生产工艺涵盖湿喷湿纺、干喷湿纺的碳纤维产品体系并形成产业化，成为国内碳纤维产品品种最全、系列化最完整的碳纤维企业。

3）全产业链布局：公司覆盖碳纤维全产业链，可以快速开展系统研究并及时获取评价及反馈信息。

投资建议：公司作为国内布局碳纤维全产业链的核心企业，下游涉及航空、航天、船舶、兵器等多个高端装备赛道，未来有望迎来稳定成长。我们结合2026 年前三季度公司业绩表现，预计2026-2028 年实现归母净利润3.88/4.78/5.96 亿元，对应PE 分别为45X/37X/30X，维持“买入”评级。

风险提示：军品订单不及预期，民品开拓不及预期，军品价格波动。